2021年度业绩预告点评：草铵膦价格高涨推动业绩大增，产能及技术筑就公司护城河

事件：1月4日晚，公司发布2021年度业绩预告，预计2021年度公司实现归母净利润10-10.8亿元，同比增长63.34%-76.41%。2021Q4公司预计实现单季度归母净利润3.88-4.68亿元 ， 同比增长98.97%-140.00%， 环比增长262.62%-337.38%。 草铵膦市场持续向好，公司业绩表现突出。草铵膦是全球第二大转基因作物除草剂，性能优异。随着更多抗草铵膦性状产品的商业化，以及对百草枯的替代率的提升，草铵膦的销售空间将进一步打开。2021Q1-Q3，受疫情、环保、“能耗双控”等影响，草铵膦行业开工率持续走低，在10月之前始终处于低于50%的水平，之后开工率有所恢复，并于12月提升至69.5%。供应紧缺促使草铵膦价格大幅上涨，根据iFinD数据，2021年年内公司草铵膦（95%原药）出厂价格从18万元/吨上涨至39万元/吨，涨幅高达116.67%，继而推动公司业绩大幅增长。 产能全球第一，市占率有望进一步提升。截至2020年末，全球草铵膦产能约为4.65万吨，其中公司产能为15400吨/年，位列全球第一。2021年公司又在广安和绵阳基地分别规划3000吨/年和30000吨/年L-草铵膦产能。而产能位列全球第二的巴斯夫则将于2022年关闭其在美国和德国的生产基地，其市场份额将被其他企业占据。公司作为草铵膦市场的全球龙头，掌握了草铵膦合成关键技术，同时正在积极布局L-草铵膦的不对称合成工艺，具有较强的技术壁垒和市场竞争力，未来公司草铵膦产品的市占率有望进一步提升。 吡啶类除草剂龙头地位稳固，技术及产品储备充足。公司是继陶氏益农之后全球第二家成功掌握吡啶类化合物催化氯化系统集成技术的企业，具有国内最大的规模化生产氯代吡啶类农药原药和制剂的能力。公司在积极进行草铵膦、氟环唑、丙炔氟草胺、氟草烟等项目开发优化的同时，还根据公司发展战略以及行业技术发展方向进行前瞻性研究，开发包括精草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等系列新产品，为公司长远发展提供项目和技术储备，增加公司未来新的盈利增长点。 盈利预测、估值与评级：公司业绩符合预期，我们维持盈利预测。预计公司2021-2023年归母净利润分别为10.47/11.80/14.46亿元，对应EPS分别为1.99/2.24/2.74元/股，维持公司“增持”评级。 风险提示：草铵膦价格下跌风险，农药需求下滑风险，项目建设不及预期风险，安全生产事故风险，大规模扩产后产量无法消化风险。 公司盈利预测与估值简表