拟收购强邦石英，进一步提升高纯石英砂竞争优势

拟收购强邦石英51%股权，进一步提升高纯石英砂规模优势 1月4日公司发布关于对外投资公告，公司拟以5100万元的价格受让段井强和段井邦先生持有 的连云港强邦石英制品有限公司51%的股权，公司计划与标的公司及其股东段井强先生、段井 邦先生签署《股权转让协议》。经各方协商确定，目标公司估值为1.0亿元人民币，以20年末 财务指标计算，标的对应PE和PB估值为48.2倍和16.3倍。收购资金来源为自有资金，交易 后公司持股比例51%，强邦石英将成为公司的控股子公司。本次交易目的是为进一步扩大公司 高纯石英砂生产规模，满足下游高纯石英砂的需求，提升公司在高纯石英砂生产中的竞争优势。 业绩承诺将增厚上市公司2022年度净利润不低于1000万元 根据合同约定，乙方（段井强先生、段井邦先生）特别承诺2022年度目标公司净利润不低于人 民币1000万元，若目标公司因乙方原因导致未达标，乙方需对甲方进行补偿，补偿金额为1000 万元扣除目标公司2022年度经审计后净利润所得的差额乘以10（即补偿金额=（1000万元-目 标公司2022年度经审计后净利润金额）*10），且在2023年06月30日前补偿到位。投资后， 公司能够对标的公司现有生产经营、技术研发、市场渠道融合、运营管理等进一步整合，充分 发挥公司在高纯石英砂领域的既有优势，做强、做优公司石英上游产业链条。 高纯石英砂销量有望保持高增，价格仍有提涨空间 高纯石英砂行业壁垒较高，行业竞争格局较好。除两家外资企业尤尼明/挪威TQC外，公司是 全球第三家、国内唯一一家可批量供应高纯石英砂的企业，竞争力强。受益于光伏装机量快速 增长，以及光伏电池P型转N型，高纯石英砂需求有望迎来爆发式增长，公司将直接受益。在 年内产能紧缺的情况下，我们认为公司仍可通过对外采购/老产能挖潜等方式进一步提高外销量。 我们预计公司2万吨高纯石英砂产能有望于22Q1投产，随着新增产能的释放，销量有望继续 保持高增。高纯石英砂供需平衡测算：预计21-23年全球高纯石英砂供给为4.8/6.6./8.7万吨， 需求为5.1/6.8/8.9万吨，供需缺口为-0.3/-0.2/-0.2万吨。价格方面，受益行业高景气，考虑到 公司有较多长协订单，我们判断随着长协订单价格的重新签订，高纯石英砂售价仍有提升空间。 受原矿/其他原材料价格上涨影响，成本端将逐渐抬升，我们认为公司可通过涨价/多渠道采购原 材料等方式应对，预计公司高纯石英砂业务吨毛利有望继续提高。 认证持续推进，半导体石英材料有望持续放量 公司已通过国际主流半导体设备厂商TEL/LAM认证；日本市场和国内其他半导体产品认证也 在稳步推进。随着认证企业数量的不断增加，公司半导体订单有望持续放量，预计21-23均保 持较高增长。公司采用连融法工艺，成本更低，我们估算产品价格相较国外低约30%，竞争优 势明显。受益于半导体国产化趋势，公司半导体石英材料市场份额有望快速提升。受限电影响， 6000吨电子级生产线投产进度略有放缓，但仍稳步推进，根据公司公告目前18条线中已有6条投产。公司公告电子级生产线建设周期延长至22年10月，我们预计公司建设进度有望加快。 投资建议：由于公司收购强邦石英，叠加高纯砂价格有提涨空间，我们预测公司21/22/23年归 母净利润为2.69/5.33/7.26亿，上调盈利预测（前值2.69/4.92/6.46亿），对应当前股价PE为 80/40/29倍。考虑到公司半导体/光伏业务高景气，产能加快推进，产品结构改善，维持“增持” 评级。 风险提示：需求不及预期；新产能投放不及预期；原材料价格大幅上涨。 图表1：石英股份拟收购强邦石英51%股权梳理 图表2：石英股份核心财务数据