第三期A股限制性股票计划（草案）点评：第三期股权激励计划出台，显著提升公司中期投资价值

事件：公司发布第三期A股限制性股票计划（草案），对包括董事、高级管理人员、关键岗位中层管理人员、核心技术、业务、技能等骨干人员在内的2000人授予限制性股票，并对2022-2024年的业绩考核作出规定。 本次计划拟授予的限制性股票总量不超过5亿股，授予价格为4.29元/股。本计划拟授予的限制性股票总量不超过5亿股，约占本计划草案公告时公司股本总额222.68亿股的2.2453%；本计划授予的限制性股票（含预留）的授予价格为每股4.29元，其中宝钢股份总经理盛更红先生获授限制性股票数量为66万股，按照2021年12月31日公司股价（7.16元/股）计算，对应市值为473万元。 行权四大条件：国资委EVA考核目标/利润复合增长率/利润在行业地位/ROE。 三个解除限售期对应的业绩考核指标为：（1）完成2022-2024年国资委下达至中国宝武并分解至公司的EVA考核目标；（2）2022-2024年公司利润较2020年利润总额复合增长率均不低于10%；（3）利润总额环比增长率不低于对标企业75分位值或行业均值，且利润总额达到对标企业前三；（4）2022-2024年公司ROE不低于8%、8.5%、9%且不低于对标企业的75分位值。 行权最低条件：预估2022-2024年归母净利润分别为160、176、191亿元。（1）按照利润复合增速测算：公司2020年归母净利润126.77亿元，则为保证行权2022-2024年公司归母净利润最低为153、169、186亿元，当前股价对应PE分别为10.4、9.4、8.6倍；（2）按照ROE条件测算：截至2021年三季度，公司净资产为2093亿元，按照净资产增速3%计算，公司2022-2024年归母净利润分别为160、176、191亿元，当前股价对应PE分别为9.9、9.1、8.3倍。 拟分拆控股子公司宝武碳业至创业板上市，发行股票不超过子公司总股本25%。 截至2021年11月13日，宝钢股份直接持有宝武碳业71.78%股权，2019-2021年上半年，宝武碳业净利润分别为3.39亿元、8793万元、5.23亿元。2021年11月公司发布分拆宝武碳业上市预案，发行前宝武碳业股本为7.5亿股，发行股票股数占宝武碳业发行后总股本的比例不超过25%，募集资金初步考虑用于新型炭材料项目、苯酐项目及补充流动资金等方向。 盈利预测、估值与评级：宝钢股份作为钢铁行业龙头企业，硅钢产能逐步投放，产品结构进一步优化，叠加公司各基地持续挖潜降本，盈利能力将持续改善。我们暂时维持对公司的盈利预测，预计2021-2023年净利润为271.25、282.59、299.06亿元，对应EPS为1.22、1.27、1.34元，维持“增持”评级。 风险提示：制造业需求大幅回落；青山、梅山基地盈利能力回落。 公司盈利预测与估值简表 表1：第三次限制性股票在各激励对象间的分配情况 表2：对标企业/行业明细