北交所2021年回顾和2022年展望：硬核企业，硬核实力

2021年北交所定位清晰初步形成良性循环。2021年以来北交所开市后，市场结构更加完善，定位更加清晰，运行质量显著改善。截至2021年底，北交所上市公司82家，新三板创新层挂牌公司1224家、基础层挂牌公司5749家，形成三层金字塔结构。开市后，流动性显著提升到合理水平、投资者数量超475万是宣布前约2.8倍。投资者参与度和关注度也增长很快，投资者也获得较好收益，2021年北交所82家公司平均涨幅达86.98%。其中吉林碳谷、长虹能源、盖世食品、贝特瑞、同心传动、同惠电子、丰光精密和五新隧装8家公司涨幅超200%，涨幅最高的吉林碳谷涨幅达730.81%。加上后备公司数目稳步增长专精特新属性凸出，各方面向好，初步形成了良性循环。 从创业板/科创板等历史看开市后短期指数或因估值消化进入调整，但重要的是有代表性的龙头公司如创业板的宁德时代、亿纬锂能、爱尔眼科等和科创板的沪硅产业、天合光能等龙头公司的涌现。 通过复盘科创50指数和创业板指数，我们发现两个板块开市后均经历了2年或以上的震荡调整期，其中创业板指数于开市3年后指数才进入上升阶段。但指数短期的调整并不重要，重要的是个股层面需要涌现出能够有代表性的行业龙头，例如创业板/科创板开市一周年分别有18家/93家公司涨幅超100%，但是若将观察期拉长至当前，科创板和创业板的成功与创业板的宁德时代、亿纬锂能、爱尔眼科等和科创板的沪硅产业、天合光能等龙头公司涌现。北交所开市后整体调整幅度较小，同时有一批细分行业的专精特新的龙头初步涌现。 北交所部分细分行业专精特新龙头初步涌现。贝特瑞锂：电负极材料龙头，产销两旺带动公司稳步上涨；长虹能源：碱电+动力锂电双轮驱动，业绩持续释放带动公司估值提升。诺思兰德：基因疗法药物优势企业，多款药物研发进展均处在全球前列。吉林碳谷：碳纤维产业链产品涨价和公司产能释放带动市值提升。同惠电子、创远仪器等国内自主测试仪器细分行业龙头，市场认知度提升和公司业绩快速增长带动上涨。 风险提示：全球疫情反复，流动性风险、上市公司业绩修正 1.2021年北交所发生了哪些变化？ 北交所于2021年11月15日正式开市，其主要框架和公司主体平移自精选层。2021年以来北交所上市公司数目稳步增长。2020年12月31日北交所仅41家公司，但至2021年12月31日，北交所公司数目已达到82家。考虑到随着北交所的成立，前期“6+1”的财务数据有效期已和沪深一致调整为“6+3”有效期，则后续随着北交所注册制下发行逐渐常态化，预期北交所上市公司数目增速会得到较大提升。 图1：2021年以来各月北交所上市公司家数情况/家 从行业角度来看，北交所立足于服务创新型中小企业，专精特新属性凸出，上市公司行业分布也符合这一定位。截至2021年底公司数目最多的行业前两名为工业和信息技术，分别有26家/22家，这两个行业同样也是2021年新增家数最多的行业，分别增加了14家/12家。 图2：北交所公司行业分布及2021年各行业新增家数情况/家 从市场规模角度来看，2021年北交所以总市值统计的市场规模由年初的848亿元增长至截至年底的2626亿元，整体市场规模迎来了较大的上涨。随着北交所推出市场关注度的提升和流动性的提升，北交所向好趋势明显。 图3：北交所2021年总市值变化情况/亿元 从个股表现来看，2021年受到上半年精选层市场关注度的提升和下半年北交所开市等多方面因素的影响，北交所上市公司整体呈现普涨行情。统计当前北交所公司2021年涨幅，则有吉林碳谷、长虹能源、盖世食品、贝特瑞、同心传动、同惠电子、丰光精密和五新隧装8家公司涨幅超200%，其中涨幅最高的吉林碳谷涨幅可达730.81%。从平均角度来看，北交所82家公司平均涨幅达86.98%，表现良好。 表1：北交所公司2021年市场表现 2.复盘创业板/科创板，新板块开市会有哪些变化？ 2.1.新板块开市后短期都有调整，但需要重个股轻指数选择优质龙头公司 创业板于2009年10月30日正式开板，代表其整体板块情况的指数创业板指则于2010年6月1日推出，其基期为2010年5月31日，由最具代表性的100家创业板上市企业股票组成，反映创业板市场的运行情况。科创板方面，2019年7月22日首批25只科创板新股正式上市交易，科创50指数于2020年7月23日推出，其基期为2019年12月31日，其由上海证券交易所科创板中市值大、流动性好的50只证券组成，反映最具市场代表性的一批科创企业的整体表现。 具体到创业板来看，选取创业板指前5年的数据作为样本，可以有关看到板块指数和板块平均PE- TTM 整体走势保持一致，在截至2012年10月30日创业板开板三周年时板块指数仅为689.61点，较2010年5月31日的基准日1000点下降31.04%，结合指数刚推出时板块平均68.07倍的PE- TTM ，前期指数表现较弱或因估值消化有关。 图4：创业板指和创业板平均PE- TTM （右轴）情况 具体到个股层面来看，创业板虽然前期经历了较长的市场调整，但从个股角度来看仍旧存在较多个股取得了良好的涨幅。我们统计了创业板开板一周年时已上市公司区间涨幅情况，其中有18家企业涨幅超100%。 表2：创业板开市一周年涨幅超100%公司情况 但是若将个股涨幅观察区间拉长到从上市到当前，则以同样样本测算的区间涨幅靠前的企业已经发生了很大变化。对比涨幅前10名的公司，仅爱尔眼科、亿纬锂能和安科生物3家公司仍处于涨幅前10的公司名单中，其他公司涨幅均有所变化。总体而言，我们认为仍需观察公司的长期价值。 表3：创业板早期上市公司至今市值涨幅 以早期上市公司中涨幅最高的亿纬锂能为例，其IPO时市值仅15.84亿元，而其当前市值已经达到2285.30亿元，区间涨幅可达14327.43%。但其在上市前两年除IPO当日的涨幅以外，基本均保持震荡态势。2年往往是个分水岭，主要募投项目兑现和公司自身成长潜力能够被观察到。 图5：亿纬锂能上市以来市值变化/亿元 图6：亿纬锂能上市前两年市值变化/亿元 2.2.科创板同样经历较长震荡期，个股层面仍存较多结构性机会 选取科创50指数作为样本，自科创50指数推出以来，指数整体呈现震荡态势。 图7：科创50指数和科创50平均PE- TTM （右轴）情况 但是具体到个股层面来看，科创板前期市场整体表现一般，但从个股层面仍有部分个股取得了不错的涨幅，沪硅产业等93家公司涨幅超100%。 表4：科创板开市一周年涨幅TOP10 但是若将个股涨幅观察区间拉长到从上市到当前，科创板公司与创业板公司表现出了相同的特征，即以同样样本测算的区间涨幅靠前的企业已经发生了很大变化。对比涨幅前10名的公司，仅沪硅产业、安集科技和东方生物3家公司仍处于涨幅前10的公司名单中，其他公司涨幅均有所变化新涌现出的公司如美迪西（医药生物）、佰仁医疗（医疗器械）、奥特维（光伏设备）、东方生物（POCT）。与创业板公司观察结果一致，长期价值成长的公司主要来自于自身的行业属性和业绩持续增长的能力。 表5：科创板早期上市公司至今市值涨幅 3.北交所开市后平稳，部分细分龙头公司初获青睐 3.1.以史为鉴：板块开市后均经历震荡期，但北交所幅度较低 参考创业板/科创板的发展历程，板块早期均出现了较长时间的震荡期，但在板块整体的震荡下，均存在个股的结构化行情，市场投资机会仍存。具体到个股层面，统计北交所开市以来个股的涨幅，其中10家公司涨幅超50%，市场两极分化较大，与前文对科创板和创业板的呈现特征较为类似。 表6：北交所开市以来个股涨幅TOP10 3.2.从公司业绩层面来看一批高业绩真正的龙头公司正在涌现 以2021年前三季度业绩为例共有15家公司归母净利润同比增速超50%，其中科达自控、贝特瑞、中设咨询、志晟信息和吉林碳谷增速超100%，具备良好的业绩成长性。 表7：2021年前三季度归母净利润增速超50%公司情况 3.3.贝特瑞:锂电负极材料龙头，产销两旺带动公司估值提升 贝特瑞以锂离子电池负极材料和正极材料为核心产品，行业地位突出的新能源材料研发与制造商。主要产品包括天然石墨负极材料、人造石墨负极材料、硅基等新型负极材料、磷酸铁锂正极材料与高镍三元正极材料（NCA、NCM811等）等锂离子电池正负极材料。 公司通过自建、与上下游企业合资合作等方式在天津、四川宜宾、江苏常州、山东滨州等地加大布局正负极材料生产基地及产能建设，以满足客户未来市场需求。公司在锂离子电池正负极材料领域以及石墨烯等新能源、新材料领域形成了一系列行业领先的专利和非专利技术研发成果，率先在境内外实施了石墨负极材料、硅基等新型负极材料、高镍三元正极材料、磷酸铁锂正极材料以及石墨烯及相关电极材料等方面的系列化发明专利布局。自成立以来，公司或下属子公司主导或参与了包括多项国家863计划项目、省部级重大或专项科研项目在内的政府科研项目。 2021年，公司所处的锂电行业由于下游需求大增迎来了较大的增长，公司作为国内锂电负极材料龙头充分受益，2021年前三季度归母净利润实现同比207.91%的增长，公司业绩快速提升也带动估值上涨。 图8：贝特瑞市值情况/亿元 图9：贝特瑞营收及增速/亿元 图10：贝特瑞归母净利润及增速/万元 3.4.长虹能源：国内碱/锂电池生产优势企业，募投带动业绩释放 长虹能源是一家集电池能源产品研发、制造、销售为一体的高新技术企业，是四川长虹电器股份有限公司的控股子公司。公司前身是四川长虹电器股份有限公司电池公司，现已成为国内目前最具规模的碱性电池企业之一。 公司已形成“碱电+锂电”双轮驱动模式，碱电构筑公司坚实基本盘稳定增长，锂电打开公司高成长空间。展望后续，随着绵阳新工厂逐步投产，公司公告锂电池生产线将由4条提升为8条，日产量将由70万只增加到150-170万只，按照规划预计2022年产能或将突破5亿只。目前公司所在的电动工具锂电池领域需求强劲，有绳到无绳化的比重逐渐提高，带动上游锂电池需求提升；同时产业链上国产替代不可逆：日韩厂商产线调整及国产锂电池崛起，电动工具巨头对于电芯供应链的选择已经明显转向中国，国内电池企业的市场份额将会有明显的增长，公司作为高倍率的行业龙头之一未来业绩具备较大弹性。 图11：长虹能源市值情况/亿元 图12：长虹能源营收及增速/亿元 图13：长虹能源归母净利润及增速/万元 3.5.连城数控：国内光伏设备龙头，多领域开启新扩张 公司是技术领先的光伏及半导体行业晶体硅生长和加工设备供应商，通过建立专用设备的研发、生产及销售一体化流程，为光伏及半导体行业客户提供高性能的晶硅制造和硅片处理等生产设备。主要产品包括单晶炉、线切设备、磨床、和氩气回收装臵等产品。自创立至今，公司始终坚持以产品质量为基础、以品质服务为核心、以市场和客户需求为导向的经营理念，通过采用“产品+服务”并举的业务模式，持续优化产品性能、加强技术研发、提升服务质量及品牌形象，进而不断提高市场认可度。公司亦从十余载的企业经营中沉淀了丰富的行业经验，为可持续发展积累了稳固的客户资源。报告期内，公司通过对外投资方式，开展涉及石墨及蓝宝石等相关领域的新业务，随着新产品研发力度的加强，公司产品结构将更加丰富，产品竞争力将显著增强，从而对公司整体盈利能力和抗风险能力产生积极影响。 公司扎根行业十余载，与全球最大的单晶硅生产制造商——隆基股份紧密战略合作，并通过电子级银粉、高端石墨材料、蓝宝石、碳化硅及氧化镓等晶体的生长、加工和处理全自动生产设备研发，以及上下游产业链布局，不断开拓新的订单来源，持续提高公司整体抗风险能力。 图14：连城数控市值情况/亿元 图15：连城数控营收及增速/亿元 图16：连城数控归母净利润及增速/万元 3.6.诺思兰德：创新型生物制药、，基因疗法药物临床三期带动估值提升 诺思兰德作为一家创新型生物制药企业，专业从事基因治疗药物、重组蛋白质类药物和眼科用药的研发、生产及销售。目前