化工行业周度观点22W1：卫星投建新材料产业园，华鲁碳酯业务顺利出口

2021年初以来，板块持续跑赢大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为3.18%，创业板指数涨幅为0.78%，沪深300指数上涨0.39%，上证综指上涨0.60%，化工（申万）板块领先大盘2.58个百分点。2021年初至今，化工（申万）行业指数上涨幅度为37.19%，创业板指数上涨幅度为12.02%，沪深300指数下跌幅度为-5.20%，上证综指上涨幅度为4.80%，化工（申万）板块领先大盘32.39个百分点。 事件： 根据卫星化学12月28日公告，公司与国家东中西区域合作示范区徐圩新区管委会签署《投资项目合作协议书》，拟在徐圩新区投资新建绿色化学新材料产业园项目，总投资约150亿元（含税），其中固定资产投资约130亿元（含税），建设内容主要包括20万吨/年乙醇胺（EOA）、80万吨/年聚苯乙烯（PS）、10万吨/年α-烯烃与配套POE、75万吨/年碳酸酯系列生产装置，共分三期进行。 根据华鲁恒升新能源公众号12月29日内容，公司碳酯营销团队积极拓展国际市场，对接印度、越南、日本等多个市场的桶装需求客户，当前首单碳酯出口桶装业务顺利出运。 点评： 轻质化龙头下游持续延伸，加快新材料国产替代。该项目分三期进行，一期项目包括2*15万吨/年碳酸酯及电解液添加剂装置，2*10万吨/年乙醇胺装置，2*20万吨/年PS装置及配套公辅工程；二期项目包括10万吨/年α-烯烃及POE装置，15万吨/年碳酸酯系列装置；三期项目包括40万吨/年PS装置，30万吨/年碳酸酯系列装置等。项目计划于2022年3月30日前开工建设，三期项目于2027年12月全部建成投产。PS以乙烷二阶段项目产品苯乙烯为原料，主要用于电子电器、包装、消费品等方面；乙醇胺是以现有的环氧乙烷为原料，用于洗涤用品、医药、农药等领域，根据中国石油和化学工业联合会统计，PS、乙醇胺2020年我国对外依存度分别为；31.13%、31.75%。该项目充分利用现有及未来规划产品，往下游继续深加工，提高附加值，加快新材料国产替代。 华鲁碳酯销售渠道不断拓宽，远期加码电解液溶剂布局。根据华鲁恒升新能源公众号，公司30万吨碳酯二甲酯装置于10月3日一次性开车成功，10月8日电子级碳酯二甲酯产品已正式投入市场，经过一个多月的市场推广对接，华鲁恒升电解液合作客户在持续增多，截至11月12日，已开拓包括天赐材料在内的24家合作企业。11月19日碳酯产品单日发货量突破1650吨。12月29日，公司首单碳酯出口桶装业务顺利出运。此外，根据德州市发改委，公司规划高端溶剂项目，以草酸二甲酯为原料，采用先进的催化脱采用先进的催化脱羰技术，建设60万吨/年碳酸二甲酯装置；以碳酸二甲酯和乙醇为原料，采用碳酸二甲酯与乙醇酯交换反应技术，建设30万吨/年碳酸甲乙酯装置，副产5万吨/年碳酸二乙酯。装置建成投产后，年产碳酸二甲酯30万吨，碳酸甲乙酯30万吨，年副产碳酸二乙酯5万吨。届时公司DMC产能将扩至60万吨，溶剂品种也进扩展至碳酸甲乙酯和碳酸二乙酯，溶剂产品矩阵进一步完善。公司依托工程化能力的优势，对产业链进行持续升级，或将受益于新能源汽车快速发展，有力提升盈利能力。 产品价格涨跌互现：产品价格涨幅居前品种包括：碳四原料气(6.19%)、异丁醛(5.85%)、THF(华东)(4.94%)、聚合MDI(4.65%)、对二甲苯(4.62%)。产品价格跌幅居前品种包括：顺酐(-23.94%)、动力煤(-14.89%)、醋酸乙烯(-14.89%)、环氧丙烷(-14.29%)、BOPET(-13.64%)。 原油中枢已上升，建议关注中海油服、海油工程。传统大宗仍在寻底，龙头价值穿越周期。受经济周期及疫情全球蔓延影响，化工行业中传统大宗产品处于下行趋势之中。建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业：周期下行期，龙头企业扩大优势，同时估值明显偏低，或实现穿越周期，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化。伴随健康意识提升，代糖成为时代大趋势，建议关注处于景气周期的食品添加剂龙头金禾实业。 新材料：积极拥抱产业革新与供应链重塑。科学技术进步推动终端需求革新，带动高端制造产业升级和发展。在此过程中，产业革新会对材料性能提出更高的要求，推动新材料产业快速发展。建议关注产业革新与供应链重塑标的：雅克科技、国瓷材料、万润股份。此外，建议关注优质成长性公司：海利得。 风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。 内容目录 1.投资观点 原油价格站上80美元关键关口，近月远月价差走阔提示风险。年初以来原油价格持续上涨，近日站上80美元关口。根据Wind，10月18日布油价格达到84.2美元/桶；美油达到82.4美元/桶，已临近页油岩冲击后价格高点。本轮油价反弹主要来自于全球经济逐步恢复下，OPEC供给端协同所致。近期，天然气价格屡创新高，市场预期未来原油将发挥更多的替代作用。然而，在本轮原油价格反弹中，近月远月价差进一步走阔，已接近5年新高。10月18日美油近月与12月远期价差达到9.2美元/桶，布油价差达到8.2美元/桶。原油价格期限价格的Backwards结构也进一步深化，均表明市场对未来原油价格的预期谨慎。 供需缺口逐步缓解，建议关注库存拐点。供给端，10月8日，美国原油产量为1140万桶/日，环比上周增加10万桶/日。根据贝克休斯，10月美国墨西哥湾钻井数已恢复到12台，飓风前14台，飓风影响弱化，未来增量主要来自于完井。据EIA，10月美国石油活跃钻井数为445台，与疫情前同期相比下降232台。OPEC方面，根据Wind，9月产量环比增加48.6万桶/日，当前产量仍低于减产基准月产量503.0万桶/日，预计延续40万桶/日复产。根据OPEC，俄罗斯原油产量四季度将提升31万桶/日，2022年四季度提升108万桶/日至1188万桶/日。需求端，在全球经济转弱背景下，冬季替代需求提供边界支撑。根据Wind、美国、欧元区PMI持续回落。而我国PMI数据也降至临界点以下。考虑到冬季气候，如口服药无重大突破，预计全球经济将继续走弱。天然气价格高位导致发电等部门需求向石油倾斜，提供一定边界支撑，但是我们认为提升空间有限，与OPEC观点一致。因此，我们认为四季度供需缺口将得到缓解，库存向下空间有限，当前低库存更多提供的是安全边界，而非油价上涨推动力。我们预计2022年一季度至2022年二季度或将步入累库，库存与油价呈现负相关，建议关注库存拐点。 Taper年内落地不确定性提高，原油金融属性迎来压力测试。在最新美联储会议上 ， 鲍威尔表示如果经济和就业恢复良好 ， 下次会议上公布Taper计划。据此，市场普遍预期年内Taper落地。然而，8月、9月美国非农就业数据远不及预期，Taper年内落地的不确性增加。若按市场预期，Taper年内落地，我们预计随着流动性收缩，原油金融属性将迎来压力测试。 OPEC、EIA预期仍持谨慎态度，预计累库于明年二季度到来。OPEC与EIA一方面小幅度上调四季度原油需求12、21万桶/日，主要是考虑到石油经济性提高、冬季取暖需求。另一面，OPEC下调2021年、2022年全年需求 ，EIA下调2022年全年需求 。 在近期展望中 ，OPEC使用“bet”、“speculators”、“maintain a vigilant watch”等词语，充分显示出其对未来油价的谨慎。假设OPEC一直延续每月增加40万桶/日，根据OPEC对全球需求与非OPEC产量预测数据测算，2021一季度将步入累库。EIA上调油价四季度至81美元/日，2022年一季度为78美元/桶，低于四季度，说明EIA对需求仍持谨慎态度，且EIA预计明年一季度供需缺口大幅度缓解，二季度步入累库。建议关注：中海油服、海油工程：油服公司经营与石油公司资本开支正相关。近期受疫情及低油价扰动，三桶油均将动态调整资本开支。随着原油价格回归，三桶油“七年行动计划”将继续推进，资本开支将恢复，公司有望充分受益。 传统大宗仍在寻底，龙头价值穿越周期。受经济周期及疫情全球蔓延影响，化工行业中传统大宗产品处于下行趋势之中。作为化工行业主体，2021年11月份的化学原料及化学制品制造业PPI当月同比上升29.6%，连续11个月为正。下游需求方面，2021年1-11月房屋新开工面积累计同比减少9.1%，11月环比增加16.6%，施工面积1-11月累计同比增加6.3%，11月环比减少13.5%，竣工面积1-11月累计同比增加16.2%；1-11月全国汽车产量累计同比增加5.3%，11月环比增长11.28%； 1-11月服装鞋帽针纺织品类零售额累计同比增加16.4%，需求旺盛。而供给端，化工行业固定资产投资持续增长，1-11月化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额累计同比增加16.6%。建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业：周期下行期，龙头企业扩大优势，同时估值明显偏低，或实现穿越周期，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化。建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业：周期下行期，龙头企业扩大优势，同时估值明显偏低，或实现穿越周期，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化。伴随健康意识提升，代糖成为时代大趋势，建议关注处于景气周期的食品添加剂龙头金禾实业。 新材料：积极拥抱产业革新与供应链重塑。科学技术进步推动终端需求革新，带动高端制造产业升级和发展。在此过程中，产业革新会对材料性能提出更高的要求，推动新材料产业快速发展。建议关注产业革新与供应链重塑标的：雅克科技、国瓷材料、万润股份。此外，建议关注优质成长性公司：海利得。 2.化工板块整体表现 本周化工（申万）行业指数涨幅为3.18%，创业板指数涨幅为0.78%，沪深300指数上涨0.39%，上证综指上涨0.60%，化工（申万）板块领先大盘2.58个百分点。2021年初至今，化工（申万）行业指数上涨幅度为37.19%，创业板指数上涨幅度为12.02%，沪深300指数下跌幅度为-5.20%，上证综指上涨幅度为4.80%，化工（申万）板块领先大盘32.39个百分点。 图表1：化工（申万）指数周涨幅 图表2：化工（申万）指数今年以来涨幅 3.化工板块个股表现 本周领涨个股包括：雅本化学(43.95%)、北化股份(30.06%)、岳阳兴长(28.88%)、西陇科学(27.40%)、*ST藏格(24.96%)、昊华科技(22.03%)、*ST河化(21.19%)、大洋生物(19.63%)、四川美丰(18.76%)、先达股份(18.34%)。 本周领跌个股包括：澄星股份(-19.79%)、东方盛虹(-13.93%)、纳尔股份(-12.08%)、ST尤夫(-10.72%)、泰山石油(-9.97%)、龙蟠科技(-9.10%)、硅宝科技(-8.15%)、海越能源(-6.58%)、九鼎新材(-6.16%)、清水源(-5.11%)。 图表3：化工（申万）个股涨跌幅排名 点 新 闻及公告： 4.1卫星投建新材料产业园，华鲁碳酯业务顺利出口 事件： 根据卫星化学12月28日公告，公司与国家东中西区域合作示范区徐圩新区管委会签署《投资项目合作协议书》，拟在徐圩新区投资新建绿色化学新材料产业园项目，总投资约150亿元（含税），其中固定资产投资约130亿元（含税），建设内容主要包括20万吨/年乙醇胺（EOA）、80万吨/年聚苯乙烯（PS）、10万吨/年α-烯烃与配套POE、75万吨/年碳酸酯系列生产装置，共分三期进行。 根据华鲁恒升新能源公众号12月29日内容，公司碳酯营销团队积极拓展国际市场，对接印度、越南、日本等多个市场的桶装需求客户，当前首单碳酯出口桶装业务顺利出运。 点评： 轻质化龙头下游持续延伸，加快新材料国产替代。该项目分三期进行，一期项目包括2*15万吨/年碳酸酯及电解液添加剂装置，2*10万吨/年乙醇胺装置，2*20万吨/年PS装置及配套公辅工程；二期