先立后破，新旧驱动再平衡

本报告分析了宏观经济的现状和未来趋势。2022年，经济将触底窄幅波动，碳减排考核纠偏后节奏趋平缓，变量在新增长目标设定偏向，5.5%左右的设定符合历年调整节奏，但实现难度略高于[5%，5.5%]。内需稳增长聚焦消费与基建双轮驱动，制造业平稳运行产业结构分化，房地产探底企稳，出口贡献趋弱。政策宽松空间与GDP目标相关，预计政策宽松仍以定向、精准、直达特征为主，降准仍可期，全面降息较难。结构上，新基建/绿色/科创为信用增量主体，房地产以托底防范风险为主。宽松约束中，内部通胀预期趋弱，PPI增速快速回落，CPI增速温和回升；外部政策紧缩预期趋强，美联储加速taper若能有效扭转高通胀预期，将降低提前加息风险，首次加息时点或延后。整体来看，2022年经济将触底震荡，消费与基建可期。