国防军工行业周报：军费预期增强，军工反弹继续

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2019年01月13日 国防军工 军费预期增强，军工反弹继续 2018年是军工风格转换分水岭，投资逻辑悄然生变。本周 (01.07-01.13)军工指数上涨2.69%，行业排名14/29。我们在2019年1月4日发布的《逆周期，新景气：2019年军工投资展望》中强调：1）基本面反转成为贯穿全年投资主线：2018年军工指数下跌27.1%，虽跑输大盘，但是军工在2013-2015三年牛市、2016-2017大幅走弱之后的最好表现；低风险偏好下，基本面好转成为股价驱动主因，2018Q3军工行业营收YoY+15%，净利润YoY+22%，预收高企，现金流改善明显，业绩逐季向好。2）改革预期趋于理性：院所改制低于预期、资产证券化不再是市场关注的首要焦点；军品定价改革稳步推进，既是机遇也是风险点；3）板块分化加剧：军工龙头率先迎来业绩拐点，强者恒强，相对收益明显；民参军“去伪存真”经历估值与业绩的双杀。4）估值回落、持仓触底：行业估值回至50-55倍，机构持仓不足3%，均回至2013年底部水平。 日韩持续增加国防支出，国内军费投入有较大提升空间。据新华社，韩国国防部1月11日发布“2019年至2023年中期国防计划”，未来5年国防领域支出年均增速将达7.5%，大幅超过历史10年（年均增速4.9%），其中国防装备建设支出增速将超过10%。12月中旬日本发布《防卫计划大纲》，军费再创新高。我们认为我国军工投入将持续加大：1）军费占比：我国军费占GDP比重长期维持在2%以下，低于主要国家平均水平（美国3.1%、俄国4.3%、韩国2.6%），未来有较大提升空间。2）军费规模：大国博弈加剧背景下，国际形势不确定因素增加，军费刚性支出+补偿性采购增多，加大军费投入成为必选项。3）军费结构：我国未来加强武器装备自主建设，军费投入将进一步向航空/信息化等领域倾斜。 内外因素共振，2019年军工抗周期属性将继续凸显。1）从大周期角度：大国博弈下加大军工投入成为必选项，2018年起军费增速拐点向上，军费执行率提升，军工行业抗周期属性凸显，2018-2020年是十三五后半程，军备投资采购步入高峰期。从投资节奏看：根据军工产业链特点，总装企业与核心配套企业将率先受益行业景气度的好转，预计2019年景气度上升将进一步蔓延到整个产业链。2）改革预期升温：军品定价改革仍是市场关注焦点，而随着国睿科技、洪都航空等公布资产注入或臵换方案，市场对军工集团资本运作预期也有所升温。3）经过2016-2018年的调整，军工行业估值与持仓均处于历史低位。 选股思路与受益标的：1）首推业绩确定性高、攻防兼备的“核心配套+总装”成长白马：航天电器、中直股份、内蒙一机、中航沈飞；2）改革受益品种：航天电子、中航机电、四创电子；3）行业景气上行、具有一定核心竞争力的优质民参军：火炬电子、菲利华、金信诺、耐威科技。 风险提示：1）军工改革力度不及预期；2）军工企业订单波动较大。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张高艳 执业证书编号：S0680518100002 邮箱：zhanggaoy an@gszq.com 相关研究 1、《国防军工：逆周期，新景气》2019-01-06 2、《国防军工：事件驱动反弹，维持反转逻辑》2019-01-06 3、《国防军工：军工2018年回顾：反转开启，分化加剧》2019-01-01 重点标的 股票 股票 EPS（元） PE 代码 名称 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 002025 航天电器 0.73 0.87 1.07 1.32 31.1 28.4 23.0 18.7 600038 中直股份 0.77 0.90 1.10 1.34 60.2 45.4 37.3 30.5 002013 中航机电 0.24 0.25 0.31 0.37 44.8 29.6 24.2 20.4 600967 内蒙一机 0.31 0.38 0.47 0.57 38.8 28.9 23.7 19.6 600760 中航沈飞 0.51 0.59 0.72 0.86 69.0 51.9 42.8 35.8 603678 火炬电子 0.52 0.82 1.08 1.41 53.1 20.9 15.9 12.2 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 注释：EPS来自Wind一致预测，PE根据2019年01月11日收盘价计算 -32 %-16 %0%16%2018-012018-052018-092019-01国防军工 沪深300 2019年01月13日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、军工本周(01.07-01.13)行情回顾........................................................................................................................3 1.1 行业指数表现 ............................................................................................................................................3 1.2 行业个股表现 ............................................................................................................................................3 二、军工行业最新观点与展望 ..................................................................................................................................4 2.1 军费增速拐点向上，军工抗周期属性凸显 ....................................................................................................4 2.2 2018军工指数表现：“略输大盘，不乏亮点” ..............................................................................................4 2.3 反转逻辑延续，看好成长白马与优质民参军 .................................................................................................7 2.4 三季报业绩增幅扩大，印证基本面逐季好转 .................................................................................................8 2.5 估值处于历史底部，成长白马持仓有望提升 .................................................................................................9 三、军工行业重大新闻 .......................................................................................................................................... 11 3.1 要闻速递 ................................................................................................................................................. 11 3.2 国内要闻 ................................................................................................................................................. 11 3.3 国际要闻 ................................................................................................................................................. 13 四、上市公司公告速递 .......................................................................................................................................... 14 五、军工主题投资日历 .......................................................................................................................................... 15 六、选股主线与受益标的....................................................................................................................................... 15 七、风险提示 ....................................................................................................................................................... 15 图表目录 图表1：本周(01.07-01.13)国防军工指数上涨2.69% ................................................................................................3 图表2：本周(01.07-01.13)国防军工指数在行业指数中排名第14 ...............................................................................3 图表3：本周(01.07-01.13)涨跌幅前十名列表 ...........................................................................................................3 图表4：本周(01.07-01.13)国企军工板块个股表现列表.....................................................