化工行业周报：持续重点关注新材料和精细化工细分领域优质龙头

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2019年01月13日 化工 持续重点关注新材料和精细化工细分领域优质龙头 一、从9月中旬开始对顺周期的高贝塔资产偏谨慎，主要源于：1）下游需求的放缓：9月份后化工下游需求明显放缓对行业供需形成了一定的失衡影响，目前底部拐点尚未确认，复苏的进程仍需要观察。2）固定资产投放将进入一个小高峰：以上市公司为样本分析的在建工程/固定资产资产比值在三季报时处于过去3年的小高峰，新增产能约在19年年中到2020年投放，比值约在16-17%。3）外部因素：贸易摩擦短期有缓解但中长期依然约束。4）环保因素：之前一刀切的限停产导致的供给收缩结束，供给边际增加。 二、化工行业的分析核心是对各子行业供需面的判断。从供给端来看，未来“一刀切”式的限停产措施在冬季可能会逐步减少，“因厂制宜”预计是未来环保主要的方向。从需求端来看，化工行业处在工业链偏上中游，我们认为G20会议后贸易摩擦趋缓对下游需求中长期来看是非常有利的。考虑到化工部分传统子行业受宏观经济波动影响小，更多靠行业自身供需关系，比如和吃、穿相关的需求比较刚性，且部分相关子行业具备全球垄断性，如农化、维生素、氨基酸等，因此这些行业供需面我们认为未来存在改善的空间。 三、对于新兴的化工新材料板块来说，我们国家材料企业占下游各行业的份额比例还很低，伴随下游产业如新能源、消费电子、半导体等向国内转移，其未来需求端依旧处在快速增长阶段，进口替代将是目前以及未来较长一段时间投资的主要逻辑，我们看好优质新材料公司的成长空间。重点推荐【新纶科技、强力新材、飞凯材料、国恩股份、光华科技、鼎龙股份】，及下游稳定增长，渗透率逐渐提升的精细化工公司【利安隆、山东赫达、双象股份】。 四、国际油价持续下跌对于下游整条石化产业链的价格和价差从短期看是拖累的，但是从中长期来看，油价在低位反而会提升下游石化品的需求占比和产品竞争力，因此我们对于油价下跌造成的石化品盈利下滑短期保持谨慎，但中长期仍保持较为乐观；另外贸易摩擦带来的悲观预期有望得到修复，建议关注【卫星石化】。【中国石化】受到子公司联合石化负面事件的影响，上周股价下跌近15%，我们认为负面事件主要影响公司当期盈利，事件起因也是由于国际油价近两个月的持续大跌，待油价底部企稳建议关注。 看好的标的： 精选业绩增长与估值匹配性较好（未来3年PEG < 1)，具备大想象空间的新材料&清洗设备公司。推荐标的：【新纶科技、利安隆、强力新材、山东赫达、至纯科技、飞凯材料、国恩股份、光华科技、鼎龙股份、双象股份】； 周期股建议中长期关注高壁垒、供需格局好、成长持续性强子行业的龙头企业，如MDI、民营炼化、C3C2产业链及维生素等子行业龙头公司。 风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；新项目建设进度不及预期等。 增持 行业走势 作者 分析师 王席鑫 执业证书编号：S0680518020002 邮箱：wangxixin@gszq.com 分析师 孙琦祥 执业证书编号：S0680518030008 邮箱：sunqixiang@gszq.com 分析师 肖晴 执业证书编号：S0680518030003 邮箱：xiaoqing@gszq.com 相关研究 1、《化工：聚焦成长、布局新材料和精细化工》2019-01-07 2、《化工：重点推荐新材料及精细化工领域优质成长股》2019-01-06 3、《化工：建议重点关注新材料及精细化工细分领域的优质龙头标的》2019-01-01 2019年01月13日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 上周行情回顾 上周大盘呈上涨走势，创业板和化工板块均呈上涨走势，化工板块上涨幅度大于创业板。上周上证综指周涨幅为1.55%、创业板指周涨幅为1.32%，化工板块（中信）周涨幅为2.57%，跑赢大盘1.02%，跑赢创业板1.25%。 化工板块均呈上升趋势。煤炭化工（2.49%）、化学原料（2.57%）、合成纤维及树脂（3.78%）、化学制药（1.55%）、农用化工（2.64%）、化学制品（2.36%）、石油化工（3.33%）。 A股化工周涨幅前三的个股为华昌化工（20.08%）、雪峰科技（17.69%）、康达新材（13.24%）；周涨幅居后三位的个股为*ST天化（-11.96%）、浙江交科（-7.87%）、蓝丰生化（-7.59%）。 本周最新子行业信息跟踪 1、原油 本周国际油价延续增长态势，沙特及OPEC国家加大减产力度，加之美国股市回暖对油市带来利好支撑，截至1月9日收盘，W TI区间47.09-52.36美元/桶，布伦特55.95-61.44美元/桶。上周四，美国股市下跌未能拖累油价，美元汇率下跌支撑了以美元计价的石油期货市场。调查显示12月份欧佩克原油产量降幅为近两年来最大，有迹象显示沙特阿拉伯已经减产，欧美原油期货连续第四天上涨。上周五受到美国股市反弹和强劲的就业报告提振，欧美原油期货连续第五个交易日上涨。美中将进行新一轮贸易谈判缓解了市场紧张气氛。然而，美国汽油和馏分油库存增长，国际油价涨幅缩窄。周一，受欧佩克减产和稳定的股市支撑，欧美原油期货连续第六个交易日上涨，自上周一以来已经上涨了7%以上。沙特阿拉伯计划降低出口量的消息也支撑了市场。周二，供应过剩担忧继续减退，欧美原油期货延续近期反弹走势连续第七个交易日上涨，股市上涨也提振石油市场气氛。周三，寄期望于中美贸易谈判进展，美股上涨推动欧美原油期货连续第八个交易日上涨。 2、聚氨酯 聚合MDI：本周聚合MDI市场价格逐步小幅上涨，临近周末观望整理，周涨幅在700-1000元/吨不等。日均涨幅200-300元/吨不等，市场价格瞬息万变。周初，供方工厂周指导价均上调200元/吨，加之部分供方工厂打折供应，也有工厂均匀出货，总体来说货源供应稀少。下游和中间商“蠢蠢欲动”，询盘买盘较为积极。但是持货商手里货源不多，报盘价格不断小幅上调。后边几天，市场价格持续被推高。这次市场“熙熙攘攘”的采货小高潮，实际大多是中间商囤货，小部分是下游备货现象。临近周末，业者采货情绪似乎有所减退，多观望为主。市场获悉，东曹瑞安聚合MD I厂家本周报价11500元/吨，环比上调200元/吨;上海某厂聚合MD I对经销商的本周报价11500元/吨，环比上调200元/吨;日韩聚合MDI货源最新美金报盘1400美元/吨。 TDI：本周TD I市场消息面相互博弈，万华方面抵制做空行为，沧化公布取消其TD I延期结算，科思创指导价下调接踵而至。消息面刺激下，下游年底采购、备货情绪增加，驱动TDI市场止跌回暖的主要因素。年光将至，TDI实单在13000元/吨以上，期货价格在13000元/吨以下，已符合下游心理预期。终端海绵、固化剂利润尚可，期货交投活跃。上周国内TDI产量1.94万吨，本周国内TDI周产量约为1.72万吨。周内TDI平均开工率为78%附近。 3、化纤 粘胶：本周粘胶短纤价格继续下滑，本周均价 13313，环比跌 1.75%，同比跌 8.43%。周初粘胶市场气氛平静，部分纱线大单交易，但并未给予市场较强信心，周二高端企业开始让价换量，纱企亦集中采购，部分企业对粘胶备货数量可用至 3 月初，中端市场份 2019年01月13日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 额受到影响，价格随后纷纷跟跌，但销量刺激一般，业者看空情绪依旧存在。本周粘胶短纤整体产量 6.36 万吨，开工率 84.62%。华北、东北、华东、新疆均有设备尚未开足，本周粘胶短纤现金流为-1382 元/吨，亏损程度继续扩大，环比下滑 15.56%，同比下滑 636.85%。人棉纱 R30S现金流为 652 元/吨，环比增 43.04%，同比增 394.15%。目前来看，人棉纱整体盈利水平仍优于粘胶短纤。本周直纺涤纶短纤行情平均开工率维持在 83.26%，较上周窄幅下滑。本周浙江东华 4.5 万吨的短纤装臵停车，行业开工率下滑至 83.14%。 腈纶：本周国内腈纶行情持稳，原料价格维稳，成本面缺乏指引，工厂整体报价无波动。由于盈利空间尚可，腈纶开工负荷逐步有所提升，同时春节前下游按需备货，订单量表现增加。截至周四收盘，华东地区1.5D短纤成交区间15800-16200元/吨，3D中长报至15800-16200元/吨，3D丝束参考15600-16000元/吨，3D毛条参考16800－17100元/吨，均为承兑自提。本周国内腈纶工厂平均开工率为82%，较上周增长21%。国内腈纶理论生产成本：0.93丙烯腈+（3000-4000）元/吨左右，目前国内主要腈纶工厂短纤报价15800-16200元/吨左右。周内国内主要丙烯腈主流成交均价在11750元/吨现款附近。 锦纶（酰胺纤维）：本周，国内己内酰胺液体现货市场价格小幅上扬。成本方面，周内国际原油市场大幅上涨，对国内商品市场形成提振，纯苯市场价格跟随上行，且本周环己酮在供货紧张影响下，价格大幅上涨。周内己内酰胺成本面明显向好，对市场心态有所提振。下游方面，聚合工厂近期常规纺切片出货较好，带动聚合开工率上调，己内酰胺需求气氛略有好转。在上下游产品推涨带动下，己内酰胺厂家报盘价格小幅上涨，市场成交重心略有上移。 固体方面，本周场内固体货源较少，部分工厂由于液体库存量较少，固体供应量减少。中间商仍以随行出货为主，下游方面则多坚持刚需采购，高价缺乏下游买盘跟进。截至周末，国内市场液体料主流商谈在12400-12600元/吨承兑送到；固体料高端货源报盘在15500元/吨现款送到，普通货源商谈在13800元/吨附近，现款送到。 氨纶：本周国内氨纶市场走势平淡，部分厂家价格小幅调整。上游原材料 PTMEG 市场弱势阴 跌，纯 MD I 阶段性下行，成本端利好支撑不足，厂家现货供应稳定，临近春节放假，厂家开工高位， 货源供应充足，场内库存水平稳定，保持在 30 天左右，下游备货积极性增加，走货量加大，然各方 对后市信心不足，业者操盘恐需谨慎，实单成交可灵活商谈。 截至本周四，江浙地区 20D 氨纶主流商谈参考 39000-40000 元/吨；30D 氨纶主流商谈参37000-38000 元/吨；40D 氨纶主流商谈参考 32000-33000 元/吨。本周氨纶 20D、30D、40D 市场均价 分别是 39500、37500、32500 元/吨。本周氨纶开工 8.4 成附近，开工淡稳，与上周持平。 4、 聚酯涤纶 PTA：本周PTA期货市场高位震荡，现货价格大幅上涨。国际油价持续上涨，整体市场氛围改善，成本端PX价格也紧跟上涨，对PTA支撑明显增强。 供应端：本周PTA装臵变动不大，1月6日蓬威石化90万吨/年的PTA装臵停车检修，仪征化纤60万吨/年的PTA装臵于1月7日升温重启，三房巷海伦石化2#120万吨/年的PTA装臵于1月10日重启运行中，开工率上调至86.32%，目前PTA供应还维持在稳定的格局。 需求端：近期原油上涨，PX和PTA也持续上涨，刺激了聚酯产销，本周聚酯产销良好，平均在110%附近，但随着春节临近，聚酯工厂还是去库为主，涨价意向并不强烈，目前由于受近期产销良好的影响，聚酯的开工还维持在一个较高的位臵。 装臵方面：蓬威石化90万吨/年PTA装臵于1月6日停车检修，计划检修10天左右。仪征化纤60万吨PTA装臵已于1月7日重启运行，该装臵于2018年10月中旬停车检修。三房巷海伦石化2#120万吨/年PTA装臵在12月25日停车检修，现于1月10日升温重启中。 5、草甘膦 2019年第一个完整的工作周，海外市场从“双旦”假期中归来，草甘膦继续下挫，询单清淡。95%原粉供应商主流报价至2.65-2.