华泰期货宏观策略研报指出,2021年12月20日,央行授权全国银行间同业拆借中心公布12月LPR,1年期为3.8%,较11月下调5BP;5年期LPR为4.65%,连续21个月持平。两次降准降低银行负债成本,LPR下调空间打开。在上周五,1年期LPR利率互换下行明显,反映市场对1年期LPR下调的预期明显升温。LPR的调降有利于为实体部门降低融资成本,稳定经济。但本次LPR调整前MLF利率并未下调,主要原因是因为此前降准释放的中长期资金部分置换了MLF,导致银行体系增量基础货币供给的平均成本出现了下降。但由于本次LPR的调降没有降低银行负债端的成本,将导致银行间存贷利差收窄,从而使得银行间狭义流动性边际收紧。调一年未调五年,稳经济与房住不炒并行。在12月的中央经济工作会议上曾经提到,“要持续释放贷款市场报价利率改革潜力,促进企业综合融资成本稳中有降”。当前经济在“需求收缩”、“供给冲击”与“预期转弱”的三重压力下,调降短期LPR压力可以有效降低企业融资成本,帮助缓解企业经营压力,是“宽信用”的前提条件。同时,维持5年LPR利率不变也体现了政策坚持房住不炒总基调的决心。当前地产政策的边际放松更多减缓地产下行周期的速度,释放的是稳地产的信号,因此短期调降5年期LPR利率的概率不大。