传媒互联网行业：短视频审核标准公布，中国游戏市场规模近三千亿

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_main] 行业点评报告模板 短视频审核标准公布，中国游戏市场规模近三千亿 传媒互联网行业 推荐 （维持评级） 核心观点：（2021.12.13-2021.12.19）  最新观点摘要 1. 《网络短视频内容审核标准细则》修订版发布，短视频不得未经授权剪辑影视剧 12月15日，中国网络视听节目服务协会发布《网络短视频内容审核标准细则（2021）》。新版《细则》将发挥积极引导作用。其针对社会高度关注的泛娱乐化等典型突出问题，为各短视频平台一线审核人员提供了更为具体和明确的工作指引。从版权角度看，短视频与长视频的版权纠纷长期存在，本次《细则》第93条标准更有效地保护了影视作品的著作权，同时更有益于版权维护的长期发展，鼓励创作者并构建更好的创作环境。2. 2021年中国游戏市场近3000亿元，海外收入破千亿 12月16日，中国音数协游戏工委与中国游戏产业研究院共同发布了《2021年中国游戏产业报告》。2021年中国游戏市场实际销售收入2965.13亿元，同比增长6.40%。2021年中国自主研发游戏国内市场实际销售收入增幅较去年同比缩减约20%，同比增长6.51%。海外市场依旧表现良好，出海市场份额稳定上市。海外游戏品类分布的主力依旧是是策略类、角色扮演类、射击类游戏。从海外重点地区收入分布来看，我国游戏产业正不断探索新兴市场。在防沉迷新规落地后，未成年人保护收获实效，用户结构趋向健康合理。  行业配置观点 长期来看游戏行业仍具备较好的成长性，建议关注研发能力出色的：腾讯控股（0700.HK）、网易-S（9999.HK）、三七互娱（002555.SZ）、祖龙娱乐（9990.HK）、心动公司（2400.HK）；我国出海社交平台在海外发展态势良好，影响力和引领作用日益增强，建议关注赤子城科技（9911.HK）、欢聚（YY.O）；此外，政策红利不断释放，促跨境电商高质量发展，建议关注阿里巴巴-SW（9988.HK）、SHEIN（未上市）；目前国内部分厂商在短视频领域已达到国际领先水平，建议关注快手-W（1024.HK）。  风险提示 市场竞争加剧的风险，政策及监管环境的风险，作品内容审查或审核风险，公共卫生风险等。 表 1：核心组合上周表现 证券代码 证券简称 周涨幅（%） 市盈率PE（TTM） 市值 （亿元） 002027.SZ 分众传媒 -2.03 17.96 1117.83 605168.SH 三人行 23.86 23.38 103.05 300058.SZ 蓝色光标 34.67 42.45 276.75 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 分析师 杨晓彤 ：010-80927626 ：yangxiaotong@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130518020001 特此鸣谢：岳铮 行业数据 2021.12.17 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河传媒互联网】周观点1114“十四五”中国电影发展规划发布，目标中国电影市场全产业链提升 【银河传媒互联网】周观点1121数据安全新规将至，互联网安全边界设立愈加明确 【银河传媒互联网】周观点1128互联网广告管理办法公开征求意见，青瓷游戏通过港交所聆讯 【银河传媒互联网】周观点1205海南省出台跨境电商意见，促跨境电商高质量发展 X n[table_research] 行业周报●传媒互联网行业 2021年12月19日 行业周报/传媒互联网行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目录 一、上周热点动态跟踪及点评 ....................................................................... 3 二、市场行情回顾 ................................................................................. 4 三、核心组合及行业配置观点 ....................................................................... 9 四、公募基金重仓股持仓情况 ...................................................................... 10 五、重点子行业数据跟踪 .......................................................................... 12 六、风险提示 .................................................................................... 33 rQnQrPnNxPtMzRtRtOwPsO6M9RbRtRrRtRoPfQmNpNiNmOpOaQoPoMuOoNqNuOpPsQ 行业周报/传媒互联网行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 最新研究观点 一、上周热点动态跟踪及点评 表 2：热点事件及分析 重点事件 我们的理解 《网络短视频内容审核标准细则》修订版发布，短视频不得未经授权剪辑影视剧 12月15日，中国网络视听节目服务协会对2019版《细则》进行了全面修订并发布《网络短视频内容审核标准细则（2021）》，完善了原有21类100条标准。新版《细则》作为推进短视频管理专项工作的重要内容，对指导相关短视频平台加强短视频节目管理的制度机制建设，促进标本兼治，将发挥积极引导作用。其针对社会高度关注的泛娱乐化、低俗庸俗媚俗问题的新表现，以及泛娱乐化恶化舆论生态、利用未成年人制作不良节目、违规传播广播电视和网络视听节目片段、未经批准擅自引进播出境外节目等典型突出问题，为各短视频平台一线审核人员提供了更为具体和明确的工作指引。此外，针对近年来日益严重的短视频侵权盗版问题，早在今年四月，爱优腾等70余家影视传媒机构就已经联合发布声明称，对目前网络上出现的公众账号生产运营者针对影视作品内容未经授权进行剪辑、切条、搬运、传播等行为，将发起集中、必要的法律维权行动本次《细则》第93条标准规定，“短视频不得未经授权自行剪切、改编电影、电视剧、网络影视剧等各类视听节目及片段。”从版权角度看，短视频与长视频的版权纠纷长期存在，该条细则更有效地保护了影视作品的著作权，同时更有益于版权维护的长期发展，鼓励创作者并构建更好的创作环境。 2021年中国游戏市场近3000亿元，海外收入破千亿 12月16日，中国游戏产业年会在广州举办，中国音数协游戏工委与中国游戏产业研究院共同发布了《2021年中国游戏产业报告》。2021年中国游戏市场实际销售收入2965.13亿元同比增长6.40%，依旧保持稳健的增长态势。由于今年市场新游上线延期影响，2021年中国自主研发游戏国内市场实际销售收入增幅较去年同比缩减约20%，达到2558.19亿元的水平，同比增长6.51%。海外市场依旧表现良好，出海市场份额稳定上市，2021年中国自主研发游戏海外市场实际销售收入达180.13亿美元，同比增长16.59%。从海外游戏品类分布来看，主力依旧是是策略类、角色扮演类、射击类游戏，合计占比达67.82%。从海外重点地区收入分布来看，我国游戏产业正不断探索新兴市场，美日韩三大地区呈现逐年下降的趋势，合计占比达58.31%。 我国游戏人口红利趋向于饱和，2021年中国游戏用户规模达6.66亿人，同比增长0.22%。在防沉迷新规落地后，未成年人保护收获实效，用户结构趋向健康合理。 资料来源：中国银河证券研究院整理 行业周报/传媒互联网行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 二、市场行情回顾 （一） 市场动态周监测 上周创业板指下跌0.94%，报3434.34点；上证综指下跌0.93%，报3632.36点；传媒行业指数上周上涨6.30%，报707.48点；中国教育主题指数下跌6.25%，报1020.94点。2021年以来，传媒板块下跌3.56%，中国教育主题指数下跌68.03%，同期创业板指上涨15.78%，上证综指上涨4.59%，沪深300下跌4.92%。 表 3：2021年A股指数行情回顾 证券代码 证券简称 最新股价 本周涨幅(%) 本月涨幅(%) 年初至今涨跌幅(%) 801760.SI 传媒(申万) 707.48 6.30 10.89 -3.56 931456.CSI 中国教育主题指数 1020.94 -6.25 -7.61 -68.03 000300.SH 沪深300 4954.76 -1.99 2.54 -4.92 399006.SZ 创业板指 3434.34 -0.94 -1.75 15.78 000001.SH 上证综指 3632.36 -0.93 1.92 4.59 399001.SZ 深圳成指 14867.55 -1.61 0.49 2.74 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 在各个行业中，本周传媒板块上涨上涨6.30%，在申万28个一级子行业中涨跌幅排名第2。分子行业来看，本周申万传媒行业五个子行业：影视动漫上涨7.95%；营销传播上涨11.81%；平面媒体上涨5.49%；互联网传媒上涨5.89%; 有线电视网络上涨12.42%。 图 1: 市场各行业板块周涨跌幅 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 行业周报/传媒互联网行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 图 2: 传媒子行业周涨跌幅 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 表 4: 上周个股涨跌幅前十榜单 涨幅前十 跌幅前十 代码 代码名称 周涨跌幅（%） 代码 代码名称 周涨跌幅（%） 300612.SZ 宣亚国际 125.09% 601098.SH 中南传媒 -3.02% 000665.SZ 湖北广电 61.39% 600892.SH 大晟文化 -3.31% 002699.SZ 美盛文化 49.31% 000802.SZ ST北文 -4.48% 300058.SZ 蓝色光标 34.67% 002095.SZ 生意宝 -4.77% 603888.SH 新华网 31.40% 000526.SZ 学大教育 -5.45% 600986.SH 浙文互联 29.16% 300343.SZ 联创股份 -5.88% 300805.SZ 电声股份 28.62% 000673.SZ *ST当代 -6.22% 603825.SH 华扬联众 28.18% 300038.SZ *ST数知 -7.51% 300299.SZ 富春股份 27.33% 002607.SZ 中公教育 -15.43% 300061.SZ 旗天科技 25.38% 300071.SZ *ST嘉信 -17.17% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 行业周报/传媒互联网行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 （二） 行业估值水平 上周传媒板块绝对估值基本不变。截至2021年12月10日，传媒行业滚动市盈率为22.37倍（TTM 整体法，剔除负值），全部 A 股16.75，分别较 13 年以来的历史均值低44.83%和高3.60%。行业估值溢价率方面，目前传媒股的估值溢价率较历史平均水平低122.90个百分点。当前值为33.55%，历史均值为156.45%。 图 3：传媒股估值及溢价分析 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （三） 公司重要公告 表 5：公司重要公告 日期 公司简称