派能科技是全球领先的家用储能系统制造商，主要从事磷酸铁锂电芯、模组及储能电池系统的研发、生产和销售。公司在海外家用储能市场具有较强竞争力，2019年家用储能产品出货量全球第三，市占率8.5%，仅次于特斯拉和LG化学。公司在锂电池储能应用领域深耕十余年，始终专注磷酸铁锂储能领域，目前掌握具有知识产权的全产业链核心技术。公司主要市场为欧洲、非洲、北美等海外储能市场，取得了包括欧洲最大储能系统集成商Sonnen、英国最大光伏提供商Segen在内的多个大型优质客户的认证，客户合作关系深厚。公司IPO上市后有望凭借资金优势积极扩产，募投项目的顺利投产将进一步扩大公司产能，根据投产进度公司21-23年储能系统有效产能预计为1.5/3.5/6.2 GWh，我们预计公司2021- 2023E储能系统销量1.5/2.5/4.5GWh，有望充分受益储能市场高速增长。公司自主品牌营收占比不断提升，有望持续带动公司盈利增长。我们维持“买入”评级：受上游原材料价格、海运成本提升影响，公司毛利率承压，下调公司21-23年净利润预测至4.5/6.8/11.6亿元（下调16%/14%/4%），我们预测公司2021-2023年EPS为2.88/4.40 /7.50元，当前股价对应PE为73/48/28x。综合考虑绝对估值与相对估值结果，给予公司2022年60倍PE，对应目标股价264.02元。
