深度报告：从聚氨酯龙头到全球化工新材料巨头

万华化学是一家全球聚氨酯行业巨头，具备MDI产能265万吨，居全球第一，市占率达27.9%。公司计划未来3年新增产能105万吨，进一步稳固其在全球聚氨酯行业的龙头地位。公司已打通C3/C4产业链，石化业务成为公司三大业务之一，2020年石化业务实现营业收入231亿元、毛利9.8亿元，占比分别为31%、5%。公司已启动乙烯二期项目，其中包括20万吨聚烯烃弹性体POE，有望率先实现POE国产化。公司精细化学品及新材料业务发展迅猛，未来空间广阔。预计公司2021-2023年每股收益分别为7.67、8.06和9.21元，首次覆盖，给予“买入”评级。