收购港中旅资产，解决同业竞争、完善牌照布局

中国中免收购港中旅资产，解决同业竞争、完善牌照布局。收购价较账面溢价较多，主要因楼宇、宗地资产增值。收购有助于解决同业竞争，布局后疫情时代的免税市场。预计公司2021-2023年归母净利109亿、151亿、190亿元，对应PE各为41X，30X，24X，当前估值与业绩增速匹配，性价比显著，维持“买入”评级。风险提示：国内疫情反复风险；新项目建设及爬坡进展低于预期。