机械设备2019年行业年度策略：基建托底，成长再启
请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业策略 2019年01月07日 机械设备 2019年行业年度策略：基建托底，成长再启 2018年回顾与2019年总述： 2018年以来，工业企业利润增速下滑叠加金融调杠杆，中游制造业投资意愿及能力相对削弱，全年来看机械设备行业相对收益仍集中于周期性板块，如工程机械、煤机、油服等领域；Q3末机构持仓已经接近2014年的低点。展望2019，我们在机械设备近20个细分板块中，优选下游景气度相对较高的光伏、锂电设备行业，并认为工程机械和油服等周期性板块存在一定的行业预期差和个股的业绩修复机会，轨交板块因为其确定性而具备配置价值，而由于制造业下游需求并未好转，且仍有下行可能，我们对通用设备整体谨慎，但是对工业自动化和激光设备产业链上的龙头企业保持积极乐观。 投资主线一：成长再启，优选锂电/光伏设备优质企业。电动全球化趋势下动力电池有望迎来新一波扩产高峰，设备端我们重点推荐深度绑定CATL的先导智能。光伏设备领域行业证券化加速，政策悲观期已过，组件价格下行带动海外装机量或超预期，降本提效是行业长期的主线，重点推荐核心工艺环节设备制造商捷佳伟创。 投资主线二：基建托底，工程机械、轨交配置价值突出，油服板块具备预期差。经济下行压力加大，国内基建投资有望止跌，存量设备叠加环保政策趋严带来的更新需求将成为新机销量增长的核心驱动力，龙头公司报表的修复仍将带动其利润端的持续改善。重点推荐挖机市占率持续提升、报表修复能力强的三一重工；泵阀核心零部件进口替代贡献业绩增量的恒立液压。展望19年，轨交投资确定性高，板块景气度确定向上，重点推荐中国中车、众合科技、今创集团等。OPEC减产最新协议下国际油价中期有望企稳，国内非常规油气资源开发节奏有望继续超预期，油企资本开支确定性向上，重点推荐业绩拐点明确的民营油服龙头杰瑞股份。 投资主线三：通用设备整体偏弱，但机器人、激光设备产业链龙头企业优势持续扩大。以工业机器人、激光设备等为代表的通用设备板块承压明显，但行业龙头公司市占率提升趋势并无放缓，工业自动化方兴未艾，以减速机为代表的核心零部件超预期放量有望助力国产工业机器人崛起，重点推荐从伺服系统到本体再到系统集成全产业链布局的埃斯顿等。激光工艺替代传统加工方式仍有非常多的应用场景突破，光纤激光器优势突出。国内龙头公司全面追赶国际龙头，产品结构升级抵消行业降价冲击。重点推荐技术领先并且核心元器件已实现自产的锐科激光。 风险提示：中美贸易摩擦超预期；制造业投资增速持续下滑；基建投资低于预期；宏观经济下行导致新能源车需求下降；光伏政策落地不达预期，新产品研发及推广进度不及预期；原油价格持续下滑弱化油企资本开支预期等；测算存在一定误差。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 姚健 执业证书编号：S0680518040002 邮箱：yaojian@gszq.com 分析师 罗政 执业证书编号：S0680518060002 邮箱：luozheng@gszq.com 研究助理 彭元立 邮箱：pengyuanli@gszq.com 相关研究 1、《机械设备：天然气定价机制理顺有望带动勘探开发积极性》2019-01-06 2、《机械设备：详拆光伏电池片工艺当中的PECVD设备》2019-01-01 3、《机械设备：HIT电池片技术应用趋势下设备国产化有望加快》2018-12-23 -48%-32%-16%0%16%2018-012018-052018-092019-01机械设备沪深300 2019年01月07日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 2018回顾：制造业投资低迷，机械设备整体偏弱 .......................................................................................... 6 机械设备机构持仓进一步下滑，大类周期性板块仍是重点 ........................................................................ 6 工业企业利润增速下滑，设备投资制约明显 ............................................................................................ 7 成本端有望改善，趋势拐点仍需跟踪 ..................................................................................................... 9 2019总述：精选景气细分行业，把握基建投资企稳机遇 ............................................................................... 11 成长再启：把握光伏和锂电设备景气周期 .................................................................................................... 13 光伏设备：HIT电池片技术应用趋势下设备国产化有望加快 .................................................................... 13 锂电设备：电动全球化支撑新一轮产能扩张 ........................................................................................... 16 基建托底：工程机械存预期差，油服轨交业绩修复 ....................................................................................... 23 工程机械：需求预期仍有支撑，看好龙头业绩弹性 ................................................................................. 23 轨交设备：逆周期思路下的稳健配置选择 .............................................................................................. 35 油服：减产落地提振信心，自产比例提升促非常规油气开发 .................................................................... 44 通用设备：下游复苏仍待时日，积极配置成长性龙头 .................................................................................... 50 机器人：工业自动化长逻辑不变，看好成长性龙头 ................................................................................. 50 激光设备：产业链蓬勃发展，光纤激光器一枝独秀 ................................................................................. 57 核心跟踪公司估值表一览 ........................................................................................................................... 63 风险提示 ................................................................................................................................................. 63 图表目录 图表1：机械设备机构持仓进一步下滑 ......................................................................................................... 6 图表2：机械板块机构前五大重仓仍以周期性龙头为主 .................................................................................. 6 图表3：机械板块整体PE（TTM）为27倍 ................................................................................................... 6 图表4：机械板块PB（MRQ）1.82倍 .......................................................................................................... 6 图表5：工业企业利润增速下行 ................................................................................................................... 7 图表6：工业企业利润与制造业上市公司业绩正相关 ..................................................................................... 8 图表7：PPI进入下行通道 .......................................................................................................................... 8 图表8：工业企业进入去库存阶段 ............................................................................................................... 9 图表9：机械设备上市公司固定资产同比下降 ............................................................................................... 9 图表10：机械设备上市公司2018年增加投资 .............................................................................................. 9 图表11：海天国际中国市场收入增速与国内制造业固定资产投资完成额增速比较 ............................................ 10 图表12：伯朗特机械手11月单月同比下滑33%（配套注塑机） ................................................................... 10 图表13：机械行业主要
