2022年年度策略：终莫之胜

在发现报告（www.fxbaogao.com），您可以找到海量的专业研报。作为国内用户量巨大的专业平台，我们覆盖了宏观、行业、公司等全方位内容，报告多到超乎您的想象。我们深知金融人的需求，用最简单的界面和最快的技术，帮您解决找资料难的问题。在这里，信息获取变得异常高效，让您轻松洞察市场，做出聪明的投资决定。

2021年，全球经济增速放缓、信用条件收紧，宏观杠杆率不断下行，全市场看似并未下跌，但疫情以来的估值已经明显压缩，当周期（非供给限制）和成长（非新能源）剔除后，全市场并无上涨，能源主动转型的内在逻辑是：全社会资本开支在政策引导和产业预期变化的共同作用下，大量涌入新型能源系统中，这一背景下，市场参与者面对了巨大环境变化，全市场大市值投资者出现了历史级别的跑输，机构投资者长时间的持仓稳态结构被打破。展望2022年，由于2017年以来大量的缓建和缓竣工需要回补，而2021年的融资限制一定程度延缓了这一进程，正常资金需求的满足将使2022年房地产投资（除土地购置）保持5.6%到9.8%的增长，中性假设下地产链的需求仍将正增长，只是拉动小幅回落最高1.8个百分点，地产融资需求改善也将改善其今年以来对信用扩张的拖累。另一方面，乡村振兴和新型能源转型的投资将在传统引擎企稳的基础下，对需求形成新的拉动。需求企稳回升下，供给端的压力面对外部和内部（电力短缺）两大约束。2022年全部A股的ROE将在盈利增速下滑至6.5%的同时仍保持上行，有望突破长期趋势。在2021年的信用收紧与估值压缩后，由于政策转向宽松，需求回升将与经济转型形成共振，我们测算的2022年上证综指预期收益率将达到14.9%。