主业持续高景气，进军光伏材料提估值促成长

和邦生物是一家一体化盐气化工成本引领者，拥有110万双吨联碱、46.5万吨玻璃、430万平米镀膜玻璃、15万吨双甘膦、5万吨草甘膦年生产能力。公司受益于良好的费用控制，完全成本显著领先，净利率领跑行业。短期内，公司原主业供需格局良好，维持高景气。中长期，公司将光伏材料作为下一个集中发力点，2022年新业务集中投产后有望开启第二成长曲线。光伏玻璃和高效N型硅片是公司新业务的重要组成部分。公司与赛维LDK前董事长佟兴雪共同投资10GW N型硅片项目，把握电池技术迭代倒逼硅片迭代的时代机遇。随着2022年公司光伏玻璃、高效N型硅片的陆续投产，光伏材料有望助力公司提升估值、加速成长。公司预计2021-2023年营业收入分别为118.62/192.43/263.48亿元；归母净利润分别为29.30/52.21/65.70亿元；对应PE分别为10.73/6.02/4.79倍。公司是一体化盐气化工厂商，主业维持高景气，安全垫厚。同时新业务光伏材料2022年集中投产有望提升估值、打开成长空间。首次覆盖，给予“买入”评级。