保险行业年度策略报告：不塞不流，不止不行

平安观点：保险股估值底部，静待风起。2021年新单承压、地产投资风险暴露；截至2021年11月30日，2021年保险指数（SW II）跌幅41.19%，较上证综指超额亏损43.81pct，行业平均估值仅0.57倍PEV，处于历史前1%低位。根据保险历史复盘，我们发现保险行业估值变化早期主要受资产端影响，负债端对标的选择影响更大。2017年以来，上市险企主动调整业务结构、价值转型进程加快，负债端业绩对估值的影响力提升。