农产品日报：淀粉-玉米价差继续收窄

华泰期货|农产品日报 2021-12-06 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞  010-64405663  dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 华泰期货|农产品日报 2021-12-07 淀粉-玉米价差继续收窄 市场分析与交易建议 油脂油料: 油脂止跌反弹，粕类偏弱震荡 前一交易日收盘油脂止跌反弹，粕类偏弱震荡。咨询公司Safras & Mercado称，截至12月3日，巴西2021/22年度大豆播种进度达到94.5%，高于去年同期的88.9%以及五年均值91.7%，前周90.6%。马托格罗索州、南马托格罗索州、巴拉那州和戈亚斯州播种已完成；南里奥格兰德州播种进度为81%，去年同期62%，五年均为78.2%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）发布的周度报告称，截至2021年12月1日的一周，阿根廷2021/2年度大豆播种进度为46.3%，比一周前的39.3%提高7个百分点。南马棕果厂商公会的数据显示11月份马来西亚棕榈油产量环比降低6.8%。马来西亚SPPOMA称，12月1-5日马来西亚棕榈油产量环比下降10.41%，其中FFB单产环比增加0.3%，出油率环比下降8.83%。马来西亚市场调查显示，11月马来西亚棕榈油产量约为174万吨，进口约6万吨，出口约159万吨，消费31万吨，库存预估为177万吨。加拿大统计局(Statscan）上周五发布的调查报告显示，由于遭遇严重旱情，预计2021年加拿大油菜籽产量1260万吨，较2020年的1950万吨减少35.4%。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M01+100，菜粕现货基差RM01+0；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差P01+400，华北地区豆油现货基差y01+560，华南地区四级菜油现货基差oi01+150。 11月USDA报告对美豆来讲可谓是利空出尽，后期市场交易驱动将转向南美，在美豆期货盘面企稳、升贴水止跌的情况下，国内豆粕下跌空间有限，等待后期南美天气炒作为美豆和国内豆粕价格带来新一轮的上涨驱动。马棕产量仍处低位，加拿大菜籽大幅减产，全球大豆供需紧平衡，供应端的持续紧张使得油脂价格易涨难跌，油脂价格仍处长期上涨趋势。 策略： 粕类：单边谨慎看多 油脂：单边谨慎看多 风险： 粕类：人民币汇率大幅升值 油脂：国内外政策风险 玉米与淀粉：期价继续回落 期现货跟踪：国内玉米现货价格整体转弱，东北与华北产区多有下跌，局部地区小幅上涨，南北方港口稳中有跌；淀粉现货价格则继续弱势，多地报价多下调20-100元不等。 华泰期货|农产品日报 2021-12-07 2 / 15 玉米与淀粉期价继续回落，淀粉相对弱于玉米，淀粉-玉米价差显著收窄。 逻辑分析：对于玉米而言，我们建议近期重点关注临储小麦拍卖政策，如果临储小麦拍卖重启，则市场矛盾有望转向东北产区新粮上市压力，期现货价格趋于下跌；如果小麦继续停拍，则市场焦点仍将停留在华北供需缺口上，期现货则有望相对抗跌。对于淀粉而言，在前期正反馈逻辑之后，近期供需趋于宽松，但近月基差和华北产区成本支撑依然存在，后期重点留意负反馈的持续性，成本端重点留意华北产区，而供需端则重点留意行业开机率和库存情况。 策略：中期维持看多，短期谨慎看空，建议谨慎投资者持有玉米1-5反套或者淀粉-玉米价差套利，激进投资者持有单边空单。 风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。 鸡蛋：现货价格下跌 期现货跟踪：博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格周末下跌，主产区均价下跌0.09元至4.57元/斤，主销区均价下跌0.09元至4.79元/斤。期价全天震荡偏强运行，以收盘价计，1月合约上涨10元，5月合约上涨20元，9月合约上涨14元，主产区均价对1月合约升水255元。 逻辑分析：考虑到往年同期现货大幅贴水期价，目前基差仍处于历史同期高位，仅次于2019年同期，表明市场对后期现货价格预期仍较为悲观。在这种情况下，我们建议重点留意现货价格走势，并结合基差进行阶段性操作。 策略：维持中性，建议投资者观望为宜，可考虑基于基差和现货阶段性操作。 风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情 生猪：现货震荡偏弱 期现货跟踪：博亚和讯数据显示，全国猪价涨跌互现，整体略偏弱，外三元均价17.76元/公斤，较上一日下跌0.05元/公斤，15KG外三元仔猪均价25.12元/公斤，较上一日上涨0.24元/公斤；期价继续下跌，其中主力合约即2201合约下跌235元，对全国均价基差上涨185元至2540元。 逻辑分析：考虑到目前生猪养殖利润已经有所改善，再加上已经进入12月，市场消息称规模企业出栏意愿增强，再加上进口冷冻库存需要出库，市场关注焦点或逐步转向中期供应压力，这一轮现货价格反弹或临近尾声，继而带动期价趋弱。值得留意的是，目前期价已经较现货出现较大幅度升水，而冬至前仍是华南、西南地区熏腊需求的高峰期，在这种情况下，现货和基差或影响期价波动节奏。 华泰期货|农产品日报 2021-12-07 3 / 15 策略：维持看空，建议谨慎投资者观望，激进投资者持有空单或者套保单（如有的话）。 风险：非洲猪瘟疫情与新冠疫情 华泰期货|农产品日报 2021-12-07 4 / 15 图 1： 全球糖料主产区库存使用比 单位：% 图 2： 全球棉花库销比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 3： 全球大豆库存消费比 单位：% 图 4： 玉米主产国库存使用比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 5： 全球豆油库销比 单位：% 图 6： 全球菜油库销比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 S/U Ratio:Wolrd S/U Ratio:Brazil S/U Ratio:China S/U Ratio:EU S/U Ratio:India S/U Ratio:Thailand 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 S/U Ratio:World S/U Ratio:Brazil S/U Ratio:China S/U Ratio:India S/U Ratio:United States 5% 7% 9% 11% 13% 15% 17% 19% 21% 23% 25% 2001/02 2004/05 2007/08 2010/11 2013/14 2016/17 2019/20 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2006/2007 2009/2010 2012/2013 2015/2016 2018/2019 2021/2022 Argentina Brazil China South Africa Ukraine United States World 5% 6% 6% 7% 7% 8% 8% 9% 9% 10% 2001/02 2004/05 2007/08 2010/11 2013/14 2016/17 2019/20 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2001/02 2004/05 2007/08 2010/11 2013/14 2016/17 2019/20 华泰期货|农产品日报 2021-12-07 5 / 15 图 7： 全球棕油库销比 单位：% 图 8： 中国猪肉产量与消费量比较 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 9： 进口大豆库存 单位：万吨 图 10： 全国豆粕库存 单位：万吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 图 11： 沿海油厂菜粕库存 单位：吨 图 12： 颗粒粕库存 单位：吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 2001/02 2004/05 2007/08 2010/11 2013/14 2016/17 2019/20 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,000 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 2017 2018 2019 2020 2021 0 20 40 60 80 100 120 140 160 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 2017 2018 2019 2020 2021 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 90,000 100,000 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 2017 2018 2019 2020 2021 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 2017 2018 2019 2020 2021 华泰期货|农产品日报 2021-12-07