社会服务行业17年年报及18年一季报总结：股价与业绩完美拟合，迎接基本面投资最好时代

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 社会服务 [Table_IndustryInfo] 17年年报及18年一季报总结 超配 （维持评级) 2018年05月03日 一年该行业与沪深300走势比较 行业专题 股价与业绩完美拟合 迎接基本面投资最好时代  17年国内游、出境游行业均有回升，带动旅游板块整体业绩回升 从行业来看，17年国内游、出境游均有回升。从板块来看，17年全年旅游板块营收增21.04%，业绩增45.81%，扣非后增40.95%，较16年回升。分子板块而言，营收增速：综合（23.06%）>酒店（22.48%）>景区（8.36%）>餐饮（0.28%）；业绩增速：酒店（140.42%）>综合（40.85%）>景区（19.13%）>餐饮（-17.90%）。  17年重点公司收入增23%，业绩增34%，免税酒店龙头是核心驱动 17年，重点公司收入增23%，业绩增34%，扣非后增长36%，其中，免税及酒店行业龙头表现优异（行业复苏+部分并表贡献），国旅、首旅、锦江业绩分别增长40%、199%、27%，是重点公司业绩驱动的核心。同时，这三只也是17年板块录得正收益的三只个股，其中中国国旅17年股价上涨达103%。  旅游板块和重点公司Q1表现亮眼，业绩分别增长38%、43% 18Q1，旅游板块收入增长21.20%，业绩增长38.23%（扣非增41.15%）。重点公司Q1营业收入增长26.65%、业绩增42.95%（扣非后增40.68%），处于近两年来高位，主要得益于中国国旅、锦江股份、首旅酒店、腾邦国际、宋城演艺等的推动。业绩驱动下，中国国旅股价持续上涨30%，同时腾邦国际、宋城演艺、三特索道、众信旅游等成长股开始表现。  维持板块“超配”，建议精选业绩支撑的行业龙头 在国内游、出境游回升的背景下，旅游板块和重点公司17年年报及18年Q1仍持续向好，维持着较高景气度。18Q2，从清明和五一小长假的数据来看，整体呈现稳定增长的趋势。考虑消费升级&供给优化助力行业龙头新成长，国企改革做大更要做强，利润考核向下主观动能与资源优势正全面激发，维持板块“超配”。 虽然近期大盘整体持续震荡，各种风格交错，但我们认为从行业景气向上，业绩增长确定性强等角度精选个股是核心。整体来看，我们中线仍建议继续坚守免税和有限酒店白马龙头中国国旅、锦江股份及首旅酒店，核心在于其行业趋势向上仍然较为确定，政策利好/竞争格局稳定下业绩增长有支撑；同时短期来看，我们建议适当增配成长弹性品种，综合估值、基本面及预期等因素，我们建议重点关注：腾邦国际（积极出境游转型布局出境游5小时交通圈，出境游快速爆发）、宋城演艺（新一轮项目开业周期，宁乡项目开启三四线市场新想象空间）、众信旅游（纯正出境游龙头，行业有望复苏）、三特索道(全国二三四线景区多元化布局，盈利性景区业务带来市值支撑)等标的。综合来看我们重申二季度投资组合：中国国旅、腾邦国际、锦江股份及三特索道。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2018E 2019E 2018E 2019E 601888 中国国旅 买入 56.30 109,924 1.85 2.33 30.45 24.19 600754 锦江股份 买入 32.65 28,688 1.13 1.36 28.94 24.00 600258 首旅酒店 买入 27.12 22,123 1.02 1.28 26.53 21.26 300178 腾邦国际 买入 15.58 9,605 0.48 0.65 32.66 24.00 300144 宋城演艺 买入 20.47 29,735 0.90 1.06 22.84 19.37 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《餐饮旅游行业4月暨二季度投资策略：旅游旺季来临，优质成长行情可期》 ——2018-04-16 《酒店行业专题：17年量价齐升后，再论酒店周期与成长》 ——2018-04-13 《餐饮旅游行业3月投资策略：继续坚守白马主线，适度兼顾成长股弹性》 ——2018-03-14 《2018年春节黄金周点评：狗年春节开门旺，海南免税领群芳》 ——2018-02-23 《旅游板块17年业绩前瞻：板块整体增速良好，优质龙头一马当先》 ——2018-02-07 证券分析师：曾光 电话： 0755-82150809 E-MAIL： zengguang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 电话： 0755-82132098 E-MAIL： zhongxiao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.41.6M/17J/17S/17N/17J/18M/18沪深300社会服务 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 17年行业回顾：国内游、出境游均有回升 根据国家旅游局官网《2017年全年旅游市场及综合贡献数据报告》，2017年，国内旅游市场高速增长，入出境市场平稳发展，供给侧结构性改革成效明显。国内旅游人数50.01亿人次，比上年同期增长12.8%；入出境旅游总人数2.7亿人次，同比增长3.7%；全年实现旅游总收入5.40万亿元，增长15.1%。初步测算，全年全国旅游业对GDP的综合贡献为9.13万亿元，占GDP总量的11.04%，与16年大致相当（16年旅游对GDP贡献占比11.01%）。旅游直接就业2825万人，旅游直接和间接就业7990万人，占全国就业总人口的10.28%。 国内游：2017年国内旅游收入增长15.9%，略好于16年 根据国内旅游抽样调查结果，2017年全年，国内旅游人数50.01亿人次，比上年同期增长12.8%。其中，城镇居民36.77亿人次，增长15.1%；农村居民13.24亿人次，增长6.8%。国内旅游收入4.57万亿元，上年同期增长15.9%。其中，城镇居民花费3.77万亿元，增长16.8%；农村居民花费0.80万亿元，增长11.8%。 图 1： 2017年国内游收入增长15.9%，较16年略有提升 图 2： 城镇居民与农村居民旅游收入增长变化趋势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国家旅游局，国信证券经济研究所整理 入境游：2017年入境游人数增长0.8% 2017年全年，入境旅游人数13948万人次，比上年同期增长0.8%。其中：外国人2917万人次，增长3.6%；香港同胞7980万人次，下降1.6%；澳门同胞2465万人次，增长4.9%；台湾同胞587万人次，增长2.5%。 图 3： 2017年入境游人次较去年略有增长 图 4： 2017年出境游人数同增7%，略有回升 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 注释：14年以前为“出境人次”，14年及以后为“出境游人次” -20%-10%0%10%20%30%40%0100,000200,000300,000400,000500,000600,0001993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017国内旅游人数（万人次）国内旅游收入（千万元）国内游人数增长国内游收入增长-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017城镇居民旅游收入（亿元）农村居民旅游收入（亿元）城镇居民旅游收入增速农村居民旅游收入增速 0%5%10%15%20%25%02000400060008000100001200014000200620072008200920102011201220132014201520162017出境游接待人次（万人次）增速 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 2017年全年，入境过夜旅游人数6074万人次，比上年同期增长2.5%。其中：外国人2248万人次，增长3.8%；香港同胞2775万人次，增长0.1%；澳门同胞522万人次，增长8.6%；台湾同胞529万人次，增长4.0%。 2017年全年，国际旅游收入1234亿美元，比上年同期增长2.9%。其中：外国人在华花费695亿美元，增长4.1%；香港同胞在内地花费301亿美元，下降1.5%；澳门同胞在内地花费83亿美元，增长8.0%；台湾同胞在大陆花费156亿美元，增长4.0%。 出境游：2017年出境游增长7%，略有回升 2017年全年，中国公民出境旅游人数13051万人次，比上年同期增长7.0%，较2016年略有回升，但整体仍处于相对较低水平。 18Q2跟踪：清明/五一平稳增长，拼假带动长线游 清明小长假国内游增速平稳，拼假带动国内长线游增长 经中国旅游研究院（原国家旅游局数据中心）综合测算，今年清明假期全国共接待游客1.01亿人次，同比增长8.3%，实现旅游收入421亿元，同比增长8%，与市场预期相符。由于高铁线路完善及拼假模式出现，长线游受热捧，据途牛监测数据，预定清明节国内长线游产品的人次占比约30%。 景区方面，客流表现有所分化，峨眉山景区整体平稳，三亚千古情的清明客流量达到了4.98万人次，较上年增长34.32%。受雨天影响，黄山景区清明小长假客流量6.09万人次，较上年同期下降9.16%。 表1：2018年清明小长假重点景区表现 景区 客流（万人次） 客流增速 门票收入（万元） 收入增速 三亚千古情 5.92 34.32% - 三亚南山 3.88 -5.69% - 三亚蜈支洲岛 2.25 48.19% - 峨眉山 4.34 0.41% 669.56 6.08% 黄山 6.09 -9.16% 1189.80万元/ -12.22% 宏村 4.81 2.49% 281.19 5.72% 九华山 10.31 7.68% 916.16 6.10% 天柱山 2.61 22.90% 286.2 27.78% 华山 6.54 26% - 秦始皇陵博物院 15.52 47.37% - 漓江景区 4.98 104.85% - 银子岩 2.83 8.26% - 龙脊景区 1.2 1.64% - 两江四湖 1.32 11.32% - 象山景区 1.93万人次 - 资料来源:各地旅游局，国信证券经济研究所整理 出境游方面，清明小长假期间，全国各口岸出入境人数同比上涨。上海虹桥机场出入境客流2.7万余人次，同增8%；宁波空港口岸出入境人员1.14万人次，同增39%；广州口岸出入境客流15万人次，同增约20%。 五一小长假：国内游稳定增长，三亚表现相对突出 全国来看，根据国家旅游局发布的数据，2018年五一小长假全国国内游客共计1.47亿人次，同比增长9.3%，国内游收入871.6亿元，同比增长10.2%，整体呈现稳定增长。 景区方面，受博鳌亚洲论坛、海南岛经济特区30周年等的影响，三亚市 “五一”小长假各景区快速增长，三亚八大景区三天共接待28.33万人次，同比增