医药2019年年度策略报告：顺应长期趋势，寻找结构性机会

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  疗效+成本为医改主线，顺应大势，关注优质企业 2015年以来一系列重大医改政策密集发布，围绕疗效对接国际标准和成本控制两条核心线促进供给侧的改革，顺应政策大势，发力优质品种，降低费用将成为2019年投资主旋律，优质的企业在风起云涌的改革大潮中方能脱颖而出。  创新药解决临床需求，刚需性提升，仿制药体系重塑 创新药有效解决临床需求，政策利好已延伸至药品全生命周期，未来创新药仍是药品行业发展动力最强的领域之一。但由于创新药研发资金和技术壁垒较高，且境外新药加速上市和热门靶点扎堆等加剧了市场的竞争，对创新药企业的研发能力和资源提出了较高的要求，药品潜力兑现的能力至关重要。一致性评价和带量采购合力驱动仿制药行业的转型，在不确定中寻找确定为投资重点。短期内看好带量采购中选品种的进口替代，中期关注原料药自产带来的成本优势，长期的创新转型为主要投资方向。  精选政策避风港，关注消费和器械 政策成为行业估值体系重塑的引擎，而消费药品和医疗器械的政策敏感性较低，其结构化机会有望成为2019年的投资主线之一。消费升级带来健康相关性的支出比例提升，特色专科药、新型疫苗等细分领域迎来突破机遇。医疗行业在政策驱动下下沉基层，行业技术积累量变到质变，叠加分级诊疗的推广促使部分细分领域国产替代，建议关注国产器械已对进口产品产生冲击且进口器械份额较高的领域。  投资建议 围绕提升疗效和降低成本两条线，建议关注创新药、消费药品和医疗器械领域。创新研发考验药企在资金、技术、商业兑现的全方位能力，具有研发传统的大型制药企业、由资深技术专家领军的初创研发型药企和产业链配套企业有望成为最终的赢家，推荐恒瑞医药、泰格医药、艾德生物；仿制药企业的创新转型为发展方向，推荐华东医药。消费药品为政策避风港，且受益消费升级，推荐智飞生物、我武生物、长春高新。国产高端医疗器械进口替代推进，基层需求量逐年提升，推荐迈瑞医疗、开立医疗、健帆生物。  风险提示 政策变动带来的行业不确定性；研发进展不及预期。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 12月28日 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 600276 恒瑞医药 52.75 1.14 1.07 1.36 46.38 49.30 38.79 推荐 300347 泰格医药 42.75 0.60 0.95 1.38 71.04 45.00 30.98 推荐 300685 艾德生物 40.91 1.18 0.89 1.21 34.67 45.97 33.81 谨慎推荐 000963 华东医药 26.46 1.83 1.52 1.89 14.46 17.41 14.00 推荐 300122 智飞生物 38.76 0.27 0.91 1.34 143.56 42.59 28.93 推荐 300357 我武生物 36.99 1.15 0.85 1.11 32.17 43.52 33.32 推荐 000661 长春高新 175.00 3.89 5.66 7.57 44.99 30.92 23.12 推荐 300760 迈瑞医疗 109.22 2.37 3.01 3.71 46.08 36.29 29.44 推荐 300633 开立医疗 27.55 0.47 0.67 0.92 58.62 41.12 29.95 谨慎推荐 300529 健帆生物 41.50 0.68 0.94 1.24 61.03 44.15 33.47 谨慎推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 -26%-15%-4%8%19%17-1218-0318-0618-0918-12医药沪深300 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：肖汉山 执业证号： S0100517080005 电话： 021-60876722 邮箱： xiaohanshan@mszq.com 研究助理：袁中平 执业证号： S0100117120030 电话： 021-60876703 邮箱： yuanzhongping@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.《医药行业动态研究：带量采购结果发布，仿制药格局重塑》20181210 2.《医药行业事件点评：补充文件出台，明确未中选品种量价调整》20181121 3.《医药行业动态研究：带量采购方案明确，仿制药市场洗牌》20181116 4.《医药行业2018年三季报综述：整体增速稳健，精选业绩稳定个股》20181104 [Table_Title] 医药 行业研究/投资策略报告 顺应长期趋势，寻找结构性机会 —2019年年度策略报告 投资策略报告/医药 2019年01月02日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2 [Table_Page] 投资策略/医药 目录 一、前言：政策催化医药行业的结构性发展，疗效+成本为主线 ................................................................................ 3 二、创新药：政策向好，未来可期，关注领跑者、初创与配套产业 ........................................................................... 3 （一）全球创新药行业火热发展，我国仍有提升余地 ........................................................................................................ 4 （二）政策组合拳推动创新药研发 ........................................................................................................................................ 6 1、临床试验默许制启动，有望缩短新药研发进程 .......................................................................................................... 7 2、当选ICH管委会成员加速国际标准对接，境外新药上市加速 ................................................................................. 9 3、优先审评效果显著，新药上市显著提前 .................................................................................................................... 10 4、医保谈判有望常态化，创新药以价换量成为趋势 .................................................................................................... 11 （三）国产创新药逐步发力，资金、技术、商业能力铸造壁垒 ...................................................................................... 14 三、仿制药：政策驱动估值重塑 .................................................................................................................................... 22 （一）一致性评价推进有序，领军企业优势明显 .............................................................................................................. 22 （二）带量采购重塑行业逻辑，关注仿制药企业转型 ...................................................................................................... 26 四、消费药品：消费升级带来新机遇，政策影响较小，药品领域布局优选 ............................................................. 28 （一）药品升级扩大选择面，特色专科药迎发展机遇 ...................................................................................................... 28 （二）“治未病”意识大发展，新型疫苗放量 ...................................................................................................................... 30 五、医疗器械：进口替代逐步推进，国产器械有望突破 ............................................................................................. 33 （一）行业稳步发展，基层下沉促进口替代 ...................................................................................................................... 33 （二）关注优质赛道领跑企业，降价是趋势但仍需酝酿 .................................................................................................. 36 六、投资建议与推荐标的 ................................................................................................................................................ 37 （一）投资建议 ...................................................................................................................................................................... 37 （二）推荐标的 ......................................................................................................................................................