暹罗未来发展：2015财年第三季度净利润同比增长21％，符合预期

编辑：郑凯文电话：（852）2277 6626 肺结核公平SETI（基于）泰国股票研究暹罗未来发展2015财年第三季度净利润同比增长21％，符合预期泰国|设置| PROP |公司业绩彭博社SF TB l路透社SF.BK2015财年第三季度净利润与预期相符，同比增长21％，租金稳定增长，但由于季节性因素，环比下降5％SF公布2015财年第3季度净利润为1.929亿Bt，同比增长21％，但环比下降5％。季度利润与我们2亿泰铢的预测相符。在此期间，租金收入为3.435亿泰铢，比去年同期增长4％，这是由于（i）芭堤雅项目新主力租户的额外租金收入，该商店在2014财年末开业，（ii）平均每年租金增长3.5％，（iii）公共区域使用带来的租金收入增加。租金收入环比下降1％，主要是由于购买（维护）市值（USDmn）：300Petchkasem项目的租户提前终止了约10,000平方米面积的租赁平均入住率降至90％。但是，租约的终止不太可能对SF造成重大打击，因为以该租户的销售收入份额形式的租金收入相对较低。目前，SF正在寻找新的租户来填补空缺。预计52周W高/低（Bt）：7.21 / 4.633MA平均每日T / O（mn）：2.65面值（Bt）：1.00空置空间将在2016年第一季度填补。在此期间，平均毛利率为59.4％，高于去年同期主要持有人（％）2015年4月30日由于季节性因素，去年同期为57.7％，但低于上一季度的60.7％。根据土地租赁的剩余条款，投资物业的公允价值调整损失同比下降41％，但环比增长4％至4,610万泰铢。来自Mega Bangna的利润贡献为1.27亿泰铢，同比增长1％，但环比下降3％。2015财年盈利增长前景同比保持不变我们维持SF的2015财年盈利增长前景同比增长18％至8.29亿泰铢。 2015年首9个月的业绩占上述全年目标的72.7％。我们认为，由于预期（i）租户销售收入形式的租金收入将上升至全年最高水平，因此其收入增长可能会在2015财年第四季度加快，因为传统上第四季度是零售业的旺季销售和（ii）Mega Bangna的利息支出在贷款再融资后将减少。买入评级，目标价为Bt8.40 /股我们对顺丰股份维持“买入”评级，2016财年目标价为每股Bt8.40泰铢。我们的“买入”评级反映了在新的LPN Rangsit Klong 1项目的推出和Chachoengsao项目的扩张计划的推动下，其2016财年的季度盈利同比增长11％。注意扩展1.主要电影院组23.32.幸运证券INC。8.13. Nopporn Witoonchart6.2价格表现（％）1个月3个月1年ABS5%9%5%REL TOSETINDEX 2％10％17％PRICEVS SETINDEX1086420Nov-12 Nov-13 Nov-14 Nov-15Mega Bangna计划，Mega Rangsit项目以及出售土地的潜在收益情节 Bang Yai的价格尚未纳入我们的估值模型。资料来源：彭博社，PSR关键金融十二月2013财年2014财年2015财年FY16E营业额1,3401,3671,4141,443净利润（百万吨）512700829867每股收益（Bt）0.390.470.470.49市盈率（X）15.412.712.912.3BVPS（Bt）4.894.834.484.94市账率（X）1.21.21.31.2每秒伤害（Bt）0.010.020.020.03股息收益率（％）0.20.40.30.4净资产收益率（％）8.3010.3210.9710.36债务/权益（X）0.870.740.650.61资料来源：公司，PSR估算。**倍数和收益率基于最新收盘价估值方法DCF（WACC：9％;端子g：4.0％）Suthanuch Chaisumrej证券投资分析师＃61708电话：66 2 635 1700＃528参考编号：CO2015_00804页面1 |菲利浦证券（泰国） 2015年11月9日收盘价（Bt）6.00目标价格（Bt）8.40 (+40%)公司资料操作系统份额（百万）：1,777市值（Btmn）：10,660 泰国股票研究 暹罗未来发展公司业绩 收入声明mn2015年第3季度2015年第二季度2014年第3季度q-q +/-y-y +/-9M159M14y-y +/-销售与服务344346330-1%4%1,0191,0071%销售成本1401361403%0%398425-6%毛利204210190-3%7%6215827%销售费用577-28%-26%1823-19%行政费用5349468%16%1511445%营业利润146154137-5%6%4514168%其他的收入18153419%-47%483924%会员的损益127131126-3%1%38633216%其他费用4644924%-50%130140-7%息税前利润245256205-4%19%75664617%利息花费2424231%6%7272-1%EBT220231182-5%21%68457419%税收192015-6%29%5863-8%吃201211167-5%20%62651122%少数民族-8-8-8-4%-4%-23-257%扣除额外费用前的净利润193203159-5%21%60348624%非同寻常的项目000n.m.n.m.00n.m.净利193203159-5%21%60348624%每股收益（Bt）0.110.110.11-5%1%0.340.333% 关键财务比%2015年第3季度2015年第二季度2014年第3季度q-q +/-y-y +/-9M159M14y-y +/-销售/销售成本40.61%39.22%42.33%4%-4%39.08%42.22%-7%SG＆A经验/销售17.01%16.25%16.01%5%6%16.65%16.49%1%毛利率59.39%60.78%57.67%-2%3%60.92%57.78%5%营业利润率42.38%44.53%41.66%-5%2%44.27%41.29%7%净利润率56.16%58.75%48.32%-4%16%59.17%48.27%23% 平衡片mn2015年第3季度2015年第二季度2014年第3季度q-q +/-y-y +/-9M159M14y-y +/-资产13,02812,84312,2671%6%13,02812,2676%负债5,2895,3055,3430%-1%5,2895,343-1%实收金额（百万shrs）-百Bt11,7771,7771,4810%20%1,7771,48120%股票7,7397,5386,9243%12%7,7396,92412%BVPS（Bt）4.364.244.683%-7%4.364.68-7%债务/权益[x]0.70.70.8-3%-11%0.70.8-11% 菲利浦证券（泰国）| 2 |佩格 泰国股票研究公司治理-2014巴斯夫BCP防弹少年团CPN爱格格莱美汉娜插入IRPC最佳高宝KKP韩国铁路薄荷PSL一键通聚四氟乙烯PTGC萨姆特静脉血栓SAT考试SC渣打银行种子SIM卡西班牙语太钢TMB高通三星AAV一顶帽子先进的安南AOT亚西玛问均价班普湾BBL百乐生物技术集团BKIBLABMCL溪中心CFRESH贸发会议CK碳纳米管公积金CSL三角洲DRTDTACDTC东风电子工程战争遗留爆炸物GBXGC绿色荧光蛋白贡库赫玛吉HMPRO国际刑事法院KCEKSL兰纳LH银行罗克斯利LPN马可MC麦考特全国广播公司NCH九NKINMG国家统计局OCCOFM肺动脉压聚乙烯PG电话PJW下午PPS公关普兰达聚苯乙烯PTQH棘轮知更鸟RSS＆J萨姆科SCC歌手SIS锡泰SNC单核苷酸多态性SPISSFSSISSSCSTASVITCAPTF泰国比我TSTE小费太保传统知识TKT田纳西州TNL托格TRC真正潜航者贸易协定TTWTVOUACVGIVNT华歌尔2S自动对焦啊AHCAITAJAKPAKR阿玛娜阿马林阿玛塔美联社安可APCS水族ARIP如亚洲阿育王美容电子商务BFITBH北京比奇博尔BTNC工作组CCETCGDCGS周CICKP厘米CMRCSCCSP的CSSDCC德姆科脱氧核糖核酸EA埃索有限元向前FPIGENCOGL全球辉光金火锅宏达电高科技水电IFS人道法互联网IRCIRCPITDKBS凯基KKCKTCL＆ELRHLST重大的马克罗比赛MBKMBKET巨型MFCMFECMJD现代单核细胞增多症ONG手脉MTI数控NTVNUSA西北地区纽约时报OGC大石步伐帕图PBPDI微微PPM购买力平价PREBPRGPRINPTGQLTQTCRCL萨比纳销售数据中心SCCCSCG海油海油SFP暹西里斯凯SMGSMK开关电源贴片机太阳能SPCSPCGSPPTSST坦率地STEC科技部SUCSWCSYMC新思新泰克塔斯科TBSP球队TFDTFI塔那提示RELTIC泰康TIWTKS豪华房TMITMTTNDTTPCTPCORPTRTTRUTSCTTCLTUFTVDTWFPUMI向上UPF联合会UT紫外线联合会VIH波世界卫生大会赢得优胜者尤萨ZMICO结果介绍泰国董事协会（IOD）有关公司治理的调查结果的披露是根据证券交易委员会办公室进行的。 IOD的调查基于公司的信息分数范围< 50%50-59%60-60%70-79%80-89%90-100%徽标数量没有给出徽标在泰国证券交易所和市场上向公众公开披露，并可供普通公众投资者使用。因此，结果是从第三方的角度来看的。它不是对操作的评估，也不基于内部信息。调查结果截至泰国上市公司公司治理报告中显示的日期。结果，调查结果可以在该数据之后改变。证券公司的菲利普证券（泰国）不确认也不证明其准确性这样的调查结果。 菲利浦证券（泰国）| 3 |佩格 泰国股票研究产业集团名称部门名称行业指数农业和食品工业[AGRO]农业综合企业食品与饮料农业研究所餐饮消费品[CONSUMP]时尚家庭和办公产品个人产品和药品时尚家庭人财务[FINCIAL]银行业金融与证券保险银行保险业工业[INDUS]汽车行业工业材料与机械包装造纸及印刷材料石油化工钢自动IMM PKG纸汽油钢物业与建筑[PROPCON]建筑材料建筑服务房地产开发房地产基金和房地产投资信托CONMAT CONS PROP PF＆REIT资源[RESOURC]能源与公用事业矿业能源矿服务[SERVICE]商业媒体与出版保健服务旅游与休闲专业服务运输及物流传播媒体健康旅游专业人士转运技术[TECH]电子元器件信息通讯技术埃特隆信息通讯技术PSR评级系统资本收益建议> +10%0％至+ 10％< 0%购买中立卖出备注我们的建议并非完全基于上述定量回报范围。我们考虑定性因素，例如（但不限于）股票的风险回报概况，市场情绪，近期股价上涨速度，是否存在股价催化剂以及围绕股票的投机性暗示，然后再做出最终建议菲利浦证券（泰国）| 4 |佩格 22776846