11月制造业PMI回升0.9至50.1，结束了长达7个月的持续下行；非制造业商务活动指数下降0.1至52.3，综合PMI产出指数回升1.4至52.2，三大指数均处于扩张区间。其中制造业方面，有以下几点值得关注：一是供给端回暖是拉动制造业PMI回升的主要驱动力。11月制造业PMI环比上升0.9，其中生产指数环比上升3.6，按照权重计算对制造业PMI的拉动达到0.9，是制造业PMI回升的主要驱动力。二是需求端小幅走强，外需恢复好于内需。11月制造业PMI新订单指数与新出口订单指数环比分别上升0.6、1.9，外需恢复快于内需，可能受到两方面因素影响：一是圣诞季临近，欧美国家加快商品采购，带动我国出口订单增加；二是，10月末开始欧洲地区爆发了新一轮疫情，生产能力再度受到冲击，对外进口的需求增加。三是中国经济难言已进入“主动补库存”阶段。从11月制造业PMI的生产、采购、库存等分项指数来看，中国经济呈现出一定的“主动补库存”特征。不过由于11月限电缓解带动企业生产活动短期恢复，且原材料价格大幅下跌，二者共同提升了企业短期的补库存动力，能否持续还有待观察，目前还难以判断中国经济已经进入了“主动补库存”阶段。四是制造业PMI的两个价格指数分项均大幅下降，对制造业生产的抑制明显减弱。10月保供稳价政策开始加码，11月制造业PMI的两个价格分项指数，即出厂价格指数、主要原材料购进价格指数都降至2020年6月至今的最低值。价格回落对工业生产活动，尤其是对中小企业的压制明显减弱，中小企业生产经营状况改善，且改善程度好于大型企业。五是受国内疫情多点散发冲击，服务业PMI回落拖累非制造业PMI下行。和接触型消费密切相关的生活性服务业（如住宿、娱乐）商务活动指数降至临界点以下，不过和8月相比，本轮疫情对于服务业的影响相对更小。“十四五”重大项目加快开工和“保交房”，带动11月建筑业PMI“供需两旺”。
