美国货币政策溢出效应、中国资产价格波动与资本账户管理

本文研究了2016年美国加息对中国资本流动、资产价格和宏观经济的影响。研究发现，国外利率升高后，资本流动具有外部性，导致国内资产价格下跌，进而使国内投资下降、资产价格进一步下跌，从而使得国内资产预期回报进一步下降，加剧资本外流。基于政策和福利分析，本文发现资本账户管理可以有效缓解国外利率冲击对经济波动的影响，同时会提高货币政策的独立性，但也会影响国民财富的最优配置。因此，最优的资本账户管理应同时兼顾宏观审慎和效率两个方面。