银行业流动性周报：低波动的DR001与高企的回购杠杆

报告总结：本周的流动性周报主要关注了低波动的DR001和高企的回购杠杆。今年隔夜利率形成了以1.6%为下限、2.2%为上限的“隐性走廊”机制，央行可以通过公开市场操作和“窗口指导”的方式，引导大行控制资金融出规模，实现对隔夜利率波动性的有效控制。此外，隔夜利率波动性下降，也与今年春节后流动性较为充裕、市场对央行维护货币市场利率稳定的预期较为乐观有关。在债券市场利率经过调整后性价比开始凸显、流动性环境持续宽松、市场对央行维持利率稳定的预期较为一致的背景下，机构加杠杆行为导致R001成交量持续位于4万亿以上。后续来看，短期内央行更倾向于通过“短钱”投放维稳流动性，重点做好今冬明春进行跨周期调节。货币政策再度宽松可能落在1Q。对于过度加杠杆的机构而言，也要适度控制资产负债期限错配行为，避免出现较为激进的“以短搏长”交易策略。总体来看，在回购市场风险相对可控的情况下，利率会表现为对利空因素的“钝化”，以及对利多“传言”的敏感，并阶段性呈现出“易下难上”的特点。