本周WitsView、Omdia公布了新的面板价格。11月下旬，TV面板中小尺寸价格环比跌幅继续收窄，大尺寸价格环比跌幅相较于本月上旬有所回升，MNT、Notebook和Tablet面板价格环比多数加速下滑，整体来看，目前中小尺寸TV面板价格已经没有大幅下跌的空间，大尺寸TV面板价格还处于历史中间位置，而其他面板价格则处于历史中偏上位置。我们认为，TV面板价格将于22Q1前见底，其他面板价格将于22Q2前见底，本轮下行周期LCD面板厂商盈利能力将显著高于历史同期水平，理由如下：需求端：1）由于全球库存消化、海运阻塞的原因，面板虽降价明显，但尚未完全传导至终端整机售价，预计22Q1终端整机价格将明显下调拉动需求；2）2022世界杯等赛事的推广、观看需求将于22Q2陆续提升；3）TV基于面积的需求增长稳定维持在4~6%，TV面板出货面积约占比55%。供给端：1）2022年LCD面板产能预计增加约4~5%，OLED面板产能相较于面板整体增加约2%，供给和需求基本匹配；2）LCD面板产能增量中50%来自于BOE、TCL，大厂控产控价的能力较强；3）行业绝对库存不高，以京东方为例，截至22Q3库存额为285亿元，剔除在产品和材料，成品库存或仅1个月即可消化；OLED减亏：全球小尺寸OLED产能过剩，我们认为当前全球产能可支持9~10亿部手机的需求，而目前OLED屏幕手机的出货占比不到20%，即不超过3亿台，因此小尺寸OLED价格下跌幅度较大，国内厂商产能利用率低，普遍亏损。展望未来，国内小尺寸OLED技术和客户快速突破，部分实力较强的国内厂商有望快速提升利用率，稳定价格，逐步减亏至盈利。综上我们认为，面板价格将陆续在22Q1见底，考虑到龙头控产控价能力提升、竞争格局改善、OLED减亏，头部厂商在本轮下行期底部盈利能力将显著高于历史同期。考虑到当前面板上市公司的估值，以京东方A为例，我们预计其下行周期底部ROE为6~8%，给与底部1.3x
