供应链拖累硬件表现，毛利率改善利润超预期

小米集团（1810.HK）2021年Q3收入同比增长8.2%至781亿元，经调整净利润同比增长25.4%至52亿元人民币。公司智能手机业务收入同比增长0.5%至478亿元，毛利率从去年同期的8.4%同比增加4.4个百分点至12.8%。海外高端手机出货量强劲，境外定价300欧元以上的智能手机出货量占比超过180%。公司互联网服务业务收入同比增长27.1%至73亿元，毛利率同比上升13.1个百分点至73.6%。我们采用SOTP对公司估值法，给予公司每股26.9港元的目标价，分别对应2021年和2022年25倍和22倍的预测经调整市盈率，与最近收盘价有39.7%的上涨空间，上调评级为“买入”。