资产配置专题报告：2022年宏观研判的分歧与共识

中信期货商品指数、十年期国债期货指数和沪深300股指期货指数的走势显示，2021年11月22日，市场整体呈现震荡走势。中信期货资产配置研究团队在近期的一场内部讨论中，从不同角度展望了2022年的宏观形势。讨论内容包括房地产投资、通胀和货币政策预期。在房地产投资方面，预计明年一季度面临美元地产债到期高峰，地产政策易松难紧。在通胀方面，明年工业品价格中枢下移，农产品与CPI的共振至少需要等到下半年，核心CPI或震荡上行。在货币政策预期方面，预计明年上半年国内仍有宽松预期，一季度政策空间相对安全，二三季度面临政策边际变化的预期波动，四季度可能再度回归预期稳定阶段。站在资产配置视角，明年一季度货币政策预期偏松，利率存在交易窗口，风险资产有估值支撑，避险资产或到达顶部；二三季度，市场流动性预期支撑减弱，利润下行周期寻底，兼顾防御型资产配置与细分资产结构性机会，同时三季度关注信用落地和内需改善情况；四季度国内外不确定性因素消退，可能再度回归流动性预期稳定阶段，基本面改善对风险偏好支撑上升，资产配置再平衡。