一周煤炭行业动向：焦炭受下游高库存压制，钢厂利润成主导

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 煤炭开采 证券研究报告 2018年12月23日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 彭鑫 分析师 SAC执业证书编号：S1110518110002 pengxin@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《煤炭开采-行业点评:“腾笼换鸟”、“减量置换”，关注山西国改进展》 2018-12-18 2 《煤炭开采-行业研究周报:20181216一周煤炭动向：需求回升延续，煤价仍受高库存压制》 2018-12-16 3 《煤炭开采-行业研究周报:20181209一周煤炭动向：高库存和日耗回升博弈，关注电厂库存变化》 2018-12-09 行业走势图 20181223一周煤炭动向：焦炭受下游高库存压制，钢厂利润成主导 1.动力煤：本周国内动力煤现货价格加速下跌，12月21日秦皇岛港5500大卡动力煤最新平仓价为588元/吨，环比上周五下跌21元/吨，产地价格方面山西大同南郊5500大卡车板价469元/吨，环比上周下跌4元/吨；12月21日秦皇岛港库存610.5万吨，周环比下降31万吨；12月21日六大电厂日耗总计73.7万吨，较上周五下降0.38万吨。需求方面，进入腊月电厂煤耗有所提升，12月15日-12月21日沿海六大电厂日耗均值73.8万吨，环比上周的69.42万吨上涨4.38万吨，较去年同期的74.52万吨减少0.72万吨。库存方面，截至12月21日，六大电厂库存1673.1万吨，环比下降104.27万吨，同比上升594.10万吨，12月21日库存可用天数为22.70天，环比上周的23.99天下降了1.29天，同比上升8.83天，电厂库存逐步去化，但采购积极性偏弱。港口方面，12月21日秦皇岛港口库存610.5万吨，环比下降31万吨，同比下跌65.5万吨，下游拉运需求不强，港口库存依然高位运行。供给方面，部分国有煤矿完成生产任务已经开始停产，地方矿产量也有所减少。陕西榆林煤价稳中下跌，产品需求弱，销售状况欠佳；鄂尔多斯内蒙古鄂尔多斯煤价跌幅收窄，少数煤矿块煤价格止跌反涨，但整体煤矿库存偏高，煤价弱势运行；矿方表示目前部分矿年底以保安全为主，产量回落，后期降幅不会太大。 进口方面，截至12月21日，广州港澳洲煤Q5500库700元/吨，周环比持平；广州港印尼煤Q5500库提价700元/吨，周环比持平。本周进口煤价格弱势运行，在平控政策指引下，年底前进口煤压力预期减少。受腊月气温下降影响，电厂日耗提升明显，电厂库存有所改善，但仍维持高位水平，市场提振有限；中下游以缓慢去库为主，终端采购意愿不强，动力煤价格仍承压。值得关注的是2019年进口煤政策演变，2019年可能对每个月每个季度进口煤量都有相应要求，从而实现全年进口量控制目标。综合来看，短期动力煤市场以弱势运行为主，关注1月进口煤情况。 2焦煤：本周京唐港主焦煤价格为1,880元/吨，环比上周持平。本周炼焦煤市场运行偏稳。需求方面，本周焦企综合开工率为75.28%，周环比下降0.59个百分点，总体来看利润驱动下焦企开工维持高位，焦煤仍有一定的刚性需求。 库存方面，从绝对量来看，本周国内110家样本钢厂炼焦煤库存合计906.89万吨，环比减少6.12万吨，同比增加59.48万吨；从相对量来看，本周钢厂炼焦煤库存平均可用天数18.06天，环比减少0.12天。钢厂、焦化厂季节性补库接近尾声。供给方面，临近年末，煤矿生产以保安全为主，安全、环保检查也较严格，产量有限，而受进口平控影响，焦煤供给整体小幅下滑。综合来看，短期焦煤资源供应偏紧，利润驱使下焦企开工率高位运行，目前黑色产业链上上游焦煤利润最好，随着1月进口煤重新起算，蒙煤、澳煤进口增加，下游对焦煤利润的打压加剧，短期焦煤稳中偏弱。 3.焦炭：本周天津港一级焦平仓价为2320元/吨，环比上周持平；唐山二级冶金焦到厂价2165元/吨，环比上周持平。本周焦炭市场运行偏稳。需求方面，全国高炉开工率65.06%，环比小幅下跌0.69个百分点，同比增加2.91个百分点。目前钢价低位震荡，对焦化厂打压不减。库存方面，本周110家国内样本钢厂焦炭库存合计452.20万吨，周环比上升1.74万吨，同比上升32.48万吨。本周100家国内独立焦化厂焦炭库存合计34.45万吨，环比增加3.61万吨，同比增加3.82万吨。本周港口库存合计287万吨，环比增加30.5万吨，同比增加14.5万吨。供给方面，本周焦企综合开工率为75.28%，周环比下降0.59个百分点，利润驱动下焦企开工率保持高位。综合来看，下游钢厂焦炭高库存压制，钢厂利润成主导，短期焦炭偏弱运行。 风险提示：宏观经济大幅下滑，煤价大幅下跌，焦炭限产不及预期，政策性调控煤价，新增产能大量释放，进口煤政策放开 -28%-22%-16%-10%-4%2%8%14%2017-122018-042018-08煤炭开采 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 投资提示 1.1. 动力煤 本周国内动力煤现货价格加速下跌，12月21日秦皇岛港5500大卡动力煤最新平仓价为588元/吨，环比上周五下跌21元/吨，产地价格方面山西大同南郊5500大卡车板价469元/吨，环比上周下跌4元/吨；12月21日秦皇岛港库存610.5万吨，周环比下降31万吨；12月21日六大电厂日耗总计73.7万吨，较上周五下降0.38万吨。 需求方面，进入腊月电厂煤耗有所提升，12月15日-12月21日沿海六大电厂日耗均值73.8万吨，环比上周的69.42万吨上涨4.38万吨，较去年同期的74.52万吨减少0.72万吨。 库存方面，截至12月21日，六大电厂库存1673.1万吨，环比下降104.27万吨，同比上升594.10万吨，12月21日库存可用天数为22.70天，环比上周的23.99天下降了1.29天，同比上升8.83天，电厂库存逐步去化，但采购积极性偏弱。港口方面，12月21日秦皇岛港口库存610.5万吨，环比下降31万吨，同比下跌65.5万吨，下游拉运需求不强，港口库存依然高位运行。 供给方面，部分国有煤矿完成生产任务已经开始停产，地方矿产量也有所减少。陕西榆林煤价稳中下跌，产品需求弱，销售状况欠佳；鄂尔多斯内蒙古鄂尔多斯煤价跌幅收窄，少数煤矿块煤价格止跌反涨，但整体煤矿库存偏高，煤价弱势运行；矿方表示目前部分矿年底以保安全为主，产量回落，后期降幅不会太大。 进口方面，截至12月21日，广州港澳洲煤Q5500库700元/吨，周环比持平；广州港印尼煤Q5500库提价700元/吨，周环比持平。本周进口煤价格弱势运行，在平控政策指引下，年底前进口煤压力预期减少。 受腊月气温下降影响，电厂日耗提升明显，电厂库存有所改善，但仍维持高位水平，市场提振有限；中下游以缓慢去库为主，终端采购意愿不强，动力煤价格仍承压。值得关注的是2019年进口煤政策演变，2019年可能对每个月每个季度进口煤量都有相应要求，从而实现全年进口量控制目标。综合来看，短期动力煤市场以弱势运行为主，关注1月进口煤情况。 1.2. 焦煤 本周京唐港主焦煤价格为1,880元/吨，环比上周持平。 本周炼焦煤市场运行偏稳。 需求方面，本周焦企综合开工率为75.28%，周环比下降0.59个百分点，总体来看利润驱动下焦企开工维持高位，焦煤仍有一定的刚性需求。 库存方面，从绝对量来看，本周国内110家样本钢厂炼焦煤库存合计906.89万吨，环比减少6.12万吨，同比增加59.48万吨；从相对量来看，本周钢厂炼焦煤库存平均可用天数18.06天，环比减少0.12天。钢厂、焦化厂季节性补库接近尾声。 供给方面，临近年末，煤矿生产以保安全为主，安全、环保检查也较严格，产量有限，而受进口平控影响，焦煤供给整体小幅下滑。 综合来看，短期焦煤资源供应偏紧，利润驱使下焦企开工率高位运行，目前黑色产业链上上游焦煤利润最好，随着1月进口煤重新起算，蒙煤、澳煤进口增加，下游对焦煤利润的打压加剧，短期焦煤稳中偏弱。 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1.3. 焦炭 本周天津港一级焦平仓价为2320元/吨，环比上周持平；唐山二级冶金焦到厂价2165元/吨，环比上周持平。 本周焦炭市场运行偏稳。 需求方面，全国高炉开工率65.06%，环比小幅下跌0.69个百分点，同比增加2.91个百分点。目前钢价低位震荡，对焦化厂打压不减。 库存方面，本周110家国内样本钢厂焦炭库存合计452.20万吨，周环比上升1.74万吨，同比上升32.48万吨。本周100家国内独立焦化厂焦炭库存合计34.45万吨，环比增加3.61万吨，同比增加3.82万吨。本周港口库存合计287万吨，环比增加30.5万吨，同比增加14.5万吨。 供给方面，本周焦企综合开工率为75.28%，周环比下降0.59个百分点，利润驱动下焦企开工率保持高位。 综合来看，下游钢厂焦炭高库存压制，钢厂利润成主导，短期焦炭偏弱运行。 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 2. 本周市场回顾 上周上证综指报收2516.25点，周下跌77.49点，跌幅2.99%；沪深300指数报收3029.40点，下跌136.52点，跌幅4.31%；中信煤炭指数报收1467.85点，周下跌43.73点，跌幅2.89%，位列29个中信一级板块涨跌幅第15位。 图1：上周中信一级行业指数涨跌幅情况（%） 资料来源：Wind，天风证券研究所 上周煤炭板块涨幅前三分别为美*ST安泰、新大洲A、金能科技，涨幅分别为1.10%、1.08%、0.68%。 表1：煤炭板块涨幅榜前三 代码 公司名称 周收盘价（元） 周涨跌（元） 周涨跌幅（%） 600408.SH *ST安泰 2.76 0.03 1.10 000571.SZ 新大洲A 3.73 0.04 1.08 603113.SH 金能科技 11.76 0.08 0.68 *ST安泰 新大洲A 金能科技 2.76 3.73 11.76 0.03 0.04 0.08 1.10 1.08 0.68 资料来源：Wind，天风证券研究所 上周煤炭板块跌幅前五的分别为蓝颜控股、西山煤电、潞安环能、美锦能源、陕西黑猫，跌幅分别为-7.50%、-6.78%、-6.29%、-6.29%、-4.95%。 表2：煤炭板块跌幅榜前五 代码 公司名称 周收盘价（元） 周涨跌（元） 周涨跌幅（%） 000968.SZ 000983.SZ 601699.SH 000723.SZ 601015.SH 蓝焰控股 西山煤电 潞安环能 美锦能源 陕西黑猫 10.60 5.64 7.00 3.28 5.57 -0.86 -0.41 -0.47 -0.22 -0.29 -7.50 -6.78 -6.29 -6.29 -4.95 资料来源：Wind，天风证券研究所 -1.0 -1.1 -1.1 -1.4 -1.5 -1.5 -1.6 -1.6 -2.1 -2.1 -2.2 -2.2 -2.4 -2.5 -2.9 -2.9 -3.0 -3.1 -3.3 -3.4 -3.6 -3.6 -3.8 -3.9 -4.2 -4.3 -4.5 -4.6 -6.6 -7.0-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.0农林牧渔 传媒 电力及公用事业 通信 钢铁 有色金属 计算机 汽车 纺织服装 综合 电力设备 商贸零售 轻工制造 交通运输 煤炭 机械 基础化工 国防军工 餐饮旅游 电子元器件 建材 建筑 家电 非银行金融