战略布局广东，推进财管转型，龙头综合实力持续提升

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 12116 流通股本(百万股) 9815 市值(百万元) 184412 流通市值(百万元) 157516 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：16.01 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 分析师：陆韵婷 执业证书编号：S0740518090001 研究助理：高崧 Email：gaosong@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 中信证券2018三季报点评-龙头投行市占持续提升，减值计提较为充分-20181031 2 中信证券(600030.SH）2018半年报点评：王者之师，机构化经营+投行传统优势持续凸显-20180824 备注： [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 38001.92 43291.63 42026.24 47568.56 51536.51 增长率yoy% -32.16% 13.92% -2.92% 13.19% 8.34% 归母净利润（百万元） 10365.17 11433.26 11665.07 12682.73 13747.36 增长率yoy% -47.65% 10.30% 2.03% 8.72% 8.39% 每股收益（元） 0.86 0.94 0.96 0.95 1.03 BVPS 11.78 12.36 12.86 13.25 14.42 净资产收益率 7.4% 7.8% 7.6% 7.6% 7.5% P/E 18.62 17.03 16.63 16.79 15.49 P/B 1.36 1.30 1.24 1.21 1.11 投资要点 【事件】 中信证券发布公告，拟发行股份购买越秀金控全资子公司广州证券100%股权，并将标的资产重组为公司旗下的全资子公司，注册地在广州市，后续双方将对广州证券部分下属资产是否纳入最终合并重组范围等具体细节进一步协商，交易触发重大资产重组，公司于25日停牌，力争在不超过5个交易日的时间内复牌。 点评：  公司战略布局广东，借助湾区发展提升境内外综合实力：公司拟收购广州证券100%股权并整合为区域全资子公司，借鉴公司此前通过收购金通证券覆盖浙江、万通证券覆盖山东的成功经验，若成功收购，有望进一步加强对广东地区的覆盖能力，财富管理布局更为完善，同时有望受益于粤港澳大湾区发展，提升境内外服务能力；  广州证券1-11月累计亏损1.2亿，净资产110亿，占中信8%：根据券商月度财务数据，广证1-11月累计实现营收12亿，净利润-1.2亿，期末净资产110亿元，占同期中信（月度简单合并）净资产8%；截止2018H广证亏损0.3亿，主要由于股票质押减值增加以及自营业务承压，但其股基市占率0.4501%，同比+17%，排名行业46位，经纪业务收入同比-3%优于行业，投行收入同比+40%显著改善，广证目前拥有154家营业部，其中华南地区42家，18H营收占全部营业部88%，此次收购如顺利完成，中信营业部数量将提升至427家，华南提升至76家，区域线下服务能力得到有效补充，为财富管理转型发力奠定基础；  投资建议： 行业集中度提升，持续看好龙头，截至18H，公司代理买卖证券款中机构客户占比超过50%，境外客户占比大幅度提升，机构化经营正当时，此次收购有望进一步增强财富管理实力，资本市场改革持续推进，股指期货松绑，券商创新业务趋势回暖，公司投行、场外衍生品业务优势有望延续，综合实力持续提升。  风险提示：二级市场持续低迷，金融监管发生超预期变化。 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2018年12月25日 中信证券(600030)/证券 战略布局广东，推进财管转型，龙头综合实力持续提升 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：广州证券1-11月营收、净利润（亿元） 来源：公司公告，中泰证券研究所 图表2：中信证券财务报表-年度 来源：公司公告，中泰证券研究所 -100000000-500000000500000001000000001500000002000000001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 营业收入 净利润 资产负债表（百万元）2016A2017A2018E2019E2020E损益表（百万元）2016A2017A2018E2019E2020E总资产597438.84625574.64608287.75696773.35734901.91营业收入38001.9243291.6342026.2447568.5651536.51客户存款100994.2169477.4862432.6673064.0977326.82手续费及佣金净收入22443.6618957.0418472.2121764.3924290.21自有存款27544.6027544.6031676.2936427.7341891.89其中：经纪业务净收入9495.168045.237589.019892.4510899.55客户备付金28882.5722908.8618339.8021462.8122715.00 投资银行业务净收入5388.624405.784204.744786.625583.69自有结算备付金4850.574964.335951.166843.837870.41 资产管理业务净收入6378.685695.395786.756015.276522.92融出资金65021.1973982.6175462.2676971.5178510.94利息净收入2348.152404.601370.53417.27660.79交易性金融资产159618.95178153.50231599.55243179.53255338.51投资收益10027.5112474.538775.679968.8110762.34买入返售金融资产59175.08114592.0346043.6550648.0255712.82公允价值变动损益-1413.03842.725460.806851.987402.17可供出售金融资产84878.5159226.930.000.000.00其他业务收入4476.068535.146828.116145.307067.09持有至到期投资0.000.000.000.000.00营业支出23799.7627043.3026764.0130983.3333567.81其他资产合计94017.75102268.90101246.21103271.13108434.69业务及管理费16972.0716992.7017176.1819883.9821542.61总负债451650.17472432.09448980.48516593.53538804.73营业利润14202.1616248.3315262.2316585.2317968.69卖出回购金融资产款121414.24111619.9390412.1494932.7599679.39归母公司净利润10365.1711433.2611665.0712682.7313747.36代理买卖证券款134397.6799854.8997799.51114453.42121130.90EPS0.860.940.960.951.03应付债券70552.17106219.66107578.61109326.80112071.39BVPS11.7812.3612.8613.2514.42其他负债合计125286.08154737.60153190.23160849.74168892.23PE18.6217.0316.6316.7915.49所有者权益145788.67153142.56159307.27180179.81196097.18PB1.361.301.241.211.11股本12116.9112116.9112116.9113303.9113303.91ROA1.7%1.9%1.9%1.9%1.9%少数股东权益3092.723343.513478.103933.814281.33杠杆率4.104.083.823.873.75归母公司净资产142695.95149799.05149799.05176246.01191815.85ROE7.4%7.8%7.6%7.6%7.5% 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。