华创证券研报指出,当前经济的核心矛盾是“滞”,而非“胀”。虽然CPI和PPI的数据表明“胀”的问题更严重,但实际上“滞”的担忧正在远去。短期来看,地产的下行态势未止,地产投资和销售增速中枢都将低于今年。社零的修复并不稳固,消费的改善可能仍需时间。工增的上行来自保供,持续性有限。预计明年地产投资增速降至1%-3%左右,地产销售面积降至-5%至-2%左右。未来值得关注的点是租赁房的建设,是地产投资的一个可能的对冲项。对于社零,消费的改善可能仍需时间。工增可能难以避免有下行压力。