10月CPI同比创一年新高，环比与近五年历史同期相比呈现背离，主要原因在于降雨天气、夏秋换茬、局部地区疫情散发及生产运输成本增加等因素叠加影响下，10月鲜菜价格环比超季节性上行。鲜菜价格的上涨抵消了猪肉价格对CPI食品烟酒项的拖累，使得10月CPI食品烟酒项同比-0.9%,对CPI同比的拖累作用较7、8、9三个月显著减弱，再叠加10月同比较高的CPI交通通信项和教育文化和娱乐项，最终使得CPI同比达到今年以来最高值的1.5%。除蔬菜价格上涨外，近期不少消费品企业迫于成本压力也发布了产品涨价通知，反映上游成本压力向下游的传导开始逐步显现，结合11月翘尾因素抬升0.6个百分点，11月CPI大概率继续上行。对应到资本市场上，这可能意味着通胀交易并未结束，只是交易通胀的标的会从上游向下游转移。短期内，需要警惕CPI上行超预期导致市场对下游通胀预期抬升的可能性。同时，10月PPI和PPIRM同比均创有历史记录以来新高。能耗双控的延续是推动PPI同比继续上行的主因，处在产业链下游的制造业企业成本压力依然较大。面对高企的原材料价格，尤其是煤炭价格，有关部门采取了一系列“保供稳价”措施。到10月31号，煤、钢的价格均较10月20日出现下行。由于统计局统计PPI的数据时，所取数据为每月5日和20日的数据，因此10月20日煤、钢等之后工业品的价格回落未能体现在PPI和PPIRM中。我们预计，随着保供稳价政策的持续强力介入，国内煤炭等主要工业品价格继续大幅上行的动能不足，PPI环比水平预计见顶，11月同比有望开始回落。
