10月金融数据点评：社融拐点已现，未来仍趋于改善

10月社融有所改善，新增政府债券6167亿元，较2019年多增4296亿元，政府债券发行对社融拉动较大。10月新增人民币贷款7752亿元，较2019年多增2282亿元，表现整体中性，但结构分化显著。居民中长贷的改善主要因为房贷政策有所放松，这主要是纠正过去偏紧的房贷政策，因此居民中长贷增速只是回归中性。非金融企业中长贷减少可能因为市场担心房地产风险扩散，减少了贷款发放。往前看，在货币政策边际放松的背景下，未来几个月社融有望继续小幅改善。第一，碳减排支持工具的推出会使得金融发放碳减排贷款的平均资金成本较1年期MLF利率下降70BP左右，将显著激励碳减排贷款的发放。第二，最近房地产融资政策有所放松，这不仅会导致房企融资增加，也会降低经济的系统性风险，提升金融机构的风险偏好，有利于非金融企业中长贷的增长。第三，未来2个月专项债还会保持较快的发行节奏。预计未来两个月新增专项债月均发行3550亿元，规模虽然较10月减少，但仍显著高于往年。