金属铝月报：成本端坍塌带来铝价下行，需求端改善或将在年内显现

请务必阅读最后重要事项 第1页 作者：有色贵金属组 胡彬 执业编号：F0289497(从业) Z0011019(投资咨询) 联系方式：010-68576697/ hubin1@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2021年11月5日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 成本端坍塌带来铝价下行 需求端改善或将在年内显现 摘要： 10月以来，沪铝盘面先扬后抑，缓涨急跌大幅回调。和许多工业品一样，从十月下旬开始跟随煤价大幅下挫。主要推动逻辑是电解铝成本端的坍塌。供给方面，从5月就开始的各个地区此起彼伏的针对高耗能电解铝行业的限电带来了近150万吨产能的停产。而用电紧张问题到了9月更是叠加上能耗双控的限电，总共造成了将近300万吨产能的停产，并且年内复产无望。因此，未来几个月供给端紧张依然是大概率事件。需求方面，此前由于限电以及经济下滑所带来的下游开工率走弱，近期环比略有好转。由于房地产下半年的增速放缓，铝材产量也明显走弱，但是依然较高的竣工数据表明房地产的韧性还在。另外，较为亮眼的是9月的汽车产销数据，一概此前环比持续下降的态势出现了环比大幅上涨。这也说明了汽车行业的“缺芯”问题较前期有了明显好转，预计“金九银十”汽车行业还将维持不错的表现。库存方面，社会铝锭库存持续小幅累库给铝价带来了较大压力，也说明今年旺季不旺的市场行情成立，预计这种情况未来将略有好转，但是依然难出现较大规模的去库行情。 【操作建议】整体上看，由于成本端电价以及氧化铝价格的上涨，预计11月份铝价或将在煤价企稳后小幅触底反弹，主力合约运行区间在18000-22000。期权方面，由于目前波动率较高，比较适合卖权操作。可以考虑卖出深度虚值的低位看跌涨期权，以赚取额外权利金收益，即卖出01合约行权价18000的看跌期权。 金属铝月报 Aluminum Monthly Report 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 第一部分：铝期货及现货价格走势回顾 ......................................................................................................... 3 一、10月沪铝伦铝大幅回调 .................................................................................................................... 3 二、10月铝现货价格走势回顾 ................................................................................................................ 3 三、10月美元指数震荡走弱 .................................................................................................................... 5 第二部分：基本面因素分析 ............................................................................................................................. 6 一、原铝进口环比下降铝材出口增幅放缓 ............................................................................................. 6 二、电解铝产量继续下降 ......................................................................................................................... 8 三、电解铝在产产能减少开工率持续下降 ........................................................................................... 10 四、铝锭库存累库趋势日益显著 ........................................................................................................... 11 第三部分：下游消费分析 ............................................................................................................................... 13 一、房地产增速放缓韧性尚存 ............................................................................................................... 13 二、汽车产销量同比下降但环比明显上升 ........................................................................................... 15 第四部分：供需平衡分析 ............................................................................................................................... 17 第五部分：技术分析及季节性分析 ............................................................................................................... 19 第六部分：铝期权相关数据及策略 ............................................................................................................... 20 第七部分：后市展望 ....................................................................................................................................... 21 第八部分：相关股票 ....................................................................................................................................... 22 请务必阅读最后重要事项 第3页 第一部分：铝期货及现货价格走势回顾 一、10月沪铝伦铝大幅回调 10月以来，沪铝先扬后抑，下旬跟随煤炭开始大幅回调。伦铝方面也基本维持相似走势，前期持续稳步上涨，后期高位迅速下跌。截至10月29日，沪铝主连收盘在19870元/吨，月度跌幅11.94%；伦铝收盘在2733.5美元/吨，月度跌幅4.39%。 图1-1沪铝期货主连合约日K线走势图 资料来源：文华财经，方正中期研究院整理 图1-2 LME铝期货主力合约日K线走势图 资料来源：文华财经，方正中期研究院整理 二、10月铝现货价格走势回顾 10月以来，国内铝锭现货报价走势与盘面基本同步。长江有色金属市场A00铝现货报价从9月底的22640元/吨，收盘在10月29日的20190元/吨，月度跌幅为10.8%。 请务必阅读最后重要事项 第4页 图1-3长江有色金属市场A00铝现货均价走势 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 另一方面，伦敦LME现货铝的价格也基本如LME盘面一样，先扬后抑，基本回到了9月末的位置。截至10月29日的报价在2695美元/吨，月度跌幅5.47%。 图1-4 LME现货铝价格走势 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 图1-5 LME现货铝较三个月期铝升贴水 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 请务必阅读最后重要事项 第5页 三、10月美元指数震荡走弱 图1-6美元指数日K线走势图 资料来源：文华财经，方正中期研究院整理 图1-7美原油指数日K线走势图 资料来源：文华财经，方正中期研究院整理 美国劳工部最新数据显示，美国2021年9月新增非农就业人口19.40万，远不及预期的新增50万，前值从增加23.5万上修至增加36.6万；美国9月失业率较前值下跌0.4个百分点至4.80%，也大幅低于预期的5.10%。9月非农数据显示，美国民众缺少就业意愿导致就业增长不力的状况仍未得到扭转，尽管大多数联邦失业补贴措施在当月都已经结束。于是，一方面是就业增速迟缓，另一方面劳动力短缺的状况令薪资通胀水平进一步走高。投资者质疑经济健康状况，并使美国国债收益率近期内走低。美联储之后的政策取向更加陷入两难，导致市场提高对美联储推迟减码或放慢减码步伐的押注。 另一方面，据美国商务部最新数据显示，美国9月新屋开工总数年化录得155.5万户，前值 161.5，预期 162。美国9月营建许可总数录得158.9万户，为去年10月以来新低。9月份住宅开工数下降1.6％至折合年率156万套。接受调查的经济学家预测中值为162万套。9月份建筑许可下跌7.7％至折合年率159万套。低廉的借贷成本以及大流行病引发的民众向郊区转移支撑了住房需求和住宅建设，并一直持续到2020年底和今年早些时候。但是，高昂的材料成本，不可预测的供应链延期以及劳动力短缺，使得建筑商在近几个月难以满足仍然强劲的住房需求。 请务必阅读最后重要事项 第6页 10月，美联储公布最新一期褐皮书。褐皮书显示，近期美国经济仍以温和的速度增长，但是增长速度有所放缓，主要受供应链中断、劳动力短缺以及Delta变异毒株的影响。与此同时，美国通胀压力高企不下，令企业承压。经济学家们认为，如果美联储不尽快采取行动，通胀对美国经济的威胁或将加剧。多位分析师表示，一旦美国10月经济数据符合美联储预期，美联储或将于11月议息会议结束后宣布开始缩减资产购买规模。虽然美联储货币政策方向的改变符合预期，但是也将加剧市场的波动。10月，美元指数从高位震荡走弱，整体向上大趋势不变，对于有色盘面来说还将形成一定的压力水平。 第二部分：基本面因素分析 一、原铝进口环比下降铝材出口增幅放缓 图2-1：近年原铝进出口量月走势图 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 图2-2：氧化铝进口量月走势图 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 请务必阅读最后重要事项 第7页 图2-3：铝土矿进口量月走势图 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 图2-4：未锻造的铝及铝材出口量月走势图 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 据海关数据统计，据中国海关总署，中国2021年9月原铝进口量9.61万吨，其中税则号76011010进口量为0.08万吨，税则号76011090进口量为9.52万吨。2021年9月原铝进口量环比下降9.13%，同比下降44.06%。近期沪伦比值持续较低，不利于原铝进口，但由于国内原铝供应偏紧