油脂周报：油粕比或扩大，豆棕价差或缩小

农产品组 研究员： 谢雯 0571-87788888-8325 xiewen@zdqh.com 期货从业资格：F0263882 期货咨询资格：Z0011984 王海荣 0571-87788888-8410 whr@zdqh.com 期货从业资格：F3017570 期货咨询资格：Z0013263 商品研究|油脂周报 2019-11-04|中大期货研究院 油粕比或扩大，豆棕价差或缩小 观点摘要： 基本面逻辑： 美豆、美豆粕、美豆油高位整理。原油价格区间震荡，BMD棕榈油价格再创新高后有所回落。 国内油脂近期价格上涨，三油库存压力不大。目前大豆压榨率稳定，豆油库存增幅不大。菜油库存持续降低，油脂替代效应仍存。棕榈油生物柴油消息及产地干旱或减产的消息带动马来西亚棕榈油价格上涨，利多国内油脂；国内油脂或延续震荡偏强。中美贸易缓和，加之猪瘟效应仍在，豆粕价格走势或弱于豆油，因此，油粕比或扩大。操作上，油脂多单续持，因油脂价格在较高位置，需设好止盈止损。棕榈油价格较强，豆棕价差01或缩小。 市场要闻监测 1. 美国农业部称，美国私人出口商向中国销售了13.2万吨大豆。这也是近来中国采购的一部分。作为全球最大的大豆进口国，近来中国加快美豆采购。 2. 美国农业部发布的压榨数据显示，9月份大豆压榨量为1.62亿蒲式耳，与市场预期相一致。分析机构IEG Vantage将2019年美国大豆单产预测数据上调0.5蒲式耳，为47蒲式耳/英亩。产量预计为35.53亿蒲式耳，相比之下，美国农业部的单产数据为46.9蒲式耳。美国农业部预计2020/21年度大豆播种面积为8400万英亩，产量将达到42亿蒲式耳，期末库存为5.18亿蒲式耳。 3. 印尼政府要求将生物燃料掺混比例从20%提升至30%。马来西亚去年将掺混率从7%提升至10%,到2020年将提升至20%。 Fry称,因此全球棕榈油需求增幅将在2020年盖过产量。他称,明年印尼生物柴油需求将升至850万吨,预计出口量将非常有限。 技术面分析： 豆油2001合约6150一线有支撑，6450一线有压力；棕榈油2001合约5150一线支撑，5450一线有压力；菜油2001合约7380一线有支撑，7600一线有压力。 操作建议： 单边：多单续持设好止盈；套利：豆油油粕比扩大续持；豆棕价差01或缩小。 关注因素： 1. 中美贸易谈判进程；巴西大豆种植天气；棕榈油产地信息 2. 资金流向；原油价格； 3. CFTC资金持仓； 中大期货研究|商品策略|油脂周报 2 一、 油脂市场价格跟踪 二、 主要油籽压榨利润跟踪 图 1： 主要油脂期货活跃合约收盘价走势 单位：元/吨 图 2： 豆油、棕榈油进口价格（CNF）走势 单位：美元/吨 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 3： 主要油脂现货价格走势 单位：元/吨 图 4： 棕榈油内外盘走势(活跃合约) 单位：元/吨 令吉/吨 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 5： 进口大豆压榨利润 单位：元/吨 图 6： 进口油菜籽压榨利润 单位：元/吨 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 40005000600070008000豆油棕榈油菜籽油400050006000700080009000毛豆油(阿根廷):进口成本价棕榈油(马来西亚):进口成本价4000600080001000012000现货价:四级豆油:张家港现货价:棕榈油(24度):广东现货价:菜油(进口):广东1500200025003000350040004000450050005500600065007000期货收盘价(活跃合约):棕榈油期货结算价(连续):BMD毛棕榈油-600-400-2000200400600800压榨利润:国产大豆:黑龙江压榨利润:进口大豆:江苏压榨利润:进口大豆:港口分销压榨利润:进口大豆:CNF成本折合-600-400-20002004006008001000压榨利润:油菜籽(进口):广东 中大期货研究|商品策略|油脂周报 3 三、 油脂市场基本面跟踪 图 7： 豆油港口库存 单位：万吨 图 8： 棕榈油商业库存 单位：万吨 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 9： 豆油-24度棕榈油FOB价差 单位：美元/吨 图 10： 菜油库存 单位：吨 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 11： 大豆进口量 （*红色为预估量） 单位：万吨 图 12： 大豆压榨量与开机率 单位：万吨；% 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 6080100120140160180港口库存:豆油:全国2030405060708090棕榈油:商业库存:全国-50050100150200豆油—24度棕榈油FOB价差050000100000150000200000250000油厂库存量:菜油:总计020040060080010001200201420152016201720195年平均2018020406080050100150200250压榨开机率:大豆:全国:当周值压榨量:大豆:全国:当周值 中大期货研究|商品策略|油脂周报 4 四、 CFTC豆油基金持仓跟踪 图 13： 三油月度进口 单位：万吨 图 14： 豆油月度进口 单位：万吨 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 15： 棕榈油月度进口 单位：万吨 图 16： 菜油月度进口量 单位：万吨 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 17： CBOT大豆油净持仓多空前4名占比 单位：% 图 18： CBOT大豆油净持仓多空前8名占比 单位：% 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 0102030405060708090豆油棕榈油菜籽油0510152025201520162017201820190102030405060702015201620172018201905101520253020152016201720182019515253545CBOT:大豆油:净持仓多头前4名占比CBOT:大豆油:净持仓空头前4名占比51525354555CBOT:大豆油:净持仓多头前8名占比CBOT:大豆油:净持仓空头前8名占比 中大期货研究|商品策略|油脂周报 5 图 19： CBOT大豆油非商业持仓多空占比 单位：% 数据来源：Wind 中大期货研究院 五、 国际原油价格与汇率市场跟踪 (100000)(50000)050000100000150000200000250000净多CBOT:大豆油:非商业多头持仓:持仓数量CBOT:大豆油:非商业空头持仓:持仓数量图 20： WIT原油价格 单位：美元/桶 图 21： 汇率市场 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 25354555657585期货结算价(连续):WTI原油35美元兑林吉特 中大期货研究|商品策略|油脂周报 6 免责声明 本报告的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中来源可靠性，但对这些息准的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见以及所载的数据、工具及材料并不构成您所进行的期货交易买卖的绝对出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与中大期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表中大期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载信息、意见及分析论断只是反映中大期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为中大期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中大期货研究院 地址：浙江省杭州市拱墅区远洋国际中心2号楼9楼901-910室 邮编：310011 电话：4008-810-999 网址：http://www.zdqh.com