战略转型时，坚定看好公司成长

深信服是中国网络安全和云计算行业的领导者，其云与安全业务双轮驱动，积极向订阅制收费转型。随着《网络安全产业高质量发展三年行动计划》等政策的出台，预计2021-2025年网络安全行业复合增速将超过25%。深信服云业务本质是从合规到降本增效，有望持续增强客户粘性。公司Xaas战略坚定推进，预计2021-2023年营收分别为73.98/100.54/134.97亿，归母净利润分别为6.69/11.06/15.49亿，对应EPS分布为1.62/2.67/3.74元。给予公司2022年12~13x目标P/S，目标价291.53~315.82元。首次覆盖给予“买入”评级。