外延拓展磷铁技术路径，进一步完善锂电材料全系列布局

华友钴业（603799.SH）通过收购控股公司资产圣钒科技，进军磷酸铁锂行业，并与兴发集团合资建设50万吨/年磷酸铁锂材料的一体化产业，进一步完善锂电材料全系列布局。公司原本的三元材料板块，向上率先卡位布局印尼红土、镍矿湿法高压酸浸方案（HPAL），具备大规模低成本优势；向下深度绑定下游正极材料客户，与LG Chem和POSCO建立合资公司，收购巴莫科技，获得稳定优质的销售渠道，业绩增长确定性高。此次磷酸铁锂布局，公司将形成三元&磷酸铁锂双一体化同步发展模式，锂电材料领先地位进一步加强。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为32.01、39.39、56.93亿元，对应PE分别为42.4、34.4、23.8倍，PB分别为7.6、6.3、5.0倍，维持“买入”评级。