银行业大额风险暴露管理点评：监管方向与数据测算

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2018年05月06日 银行 银行大额风险暴露管理点评：监管方向与数据测算 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 26 行业总市值(百万元) 9,612,770 行业流通市值(百万元) 6,422,802 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 <<上海银行1季报解读：营收和盈利高增长，资产质量持续改善>>2018.05.05 <<江苏银行1季报解读：存贷高增，资产质量继续改善>>2018.05.05 <<深度解读上市银行一季报：和市场预期差的有哪些？>>2018.05.03 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2016 2017 2018E 2019E 2016 2017 2018E 2019E 工商银行 5.91 0.77 0.79 0.82 0.87 7.69 7.48 7.17 6.78 增持 建设银行 7.34 0.92 0.96 1.02 1.07 7.97 7.61 7.22 6.84 增持 农业银行 3.83 0.55 0.58 0.62 0.66 6.94 6.60 6.22 5.77 增持 招商银行 28.74 2.46 2.78 3.13 3.49 11.68 10.33 9.17 8.23 增持 备注 [Table_Summary] 投资要点  2018年5月4日，银保监会发布《商业银行大额风险暴露管理办法》正式稿。对此我们点评如下：  金融监管方向未变。1、控制通道业务的投资。匿名客户的规定旨在堵各类同业和投资的监管套利，限制银行投资公募基金（货基为主）、同业理财和部分无法穿透的资管计划。2、限制单一金融同业客户的集中度（包括金融集团，）弱化银行对同业业务的依赖，以及通过同业加杆杠。  与征求意见稿相比：希望平稳过渡。与1月5日的意见稿，匿名客户压力减轻，提升监管规定的可操作性；延长匿名客户一年过渡期。与资管新规正式稿释放的信号一样：期望平稳过渡。  上市银行的数据测算。从银行类型看，大型银行（招行）压力小；产品类型看，ABS压力小。  投资建议：基本面稳健，底部带来稳健收益。目前我们对银行股更为积极：由于政策有底线思维，市场预期足够低，整个银行板块已到底部；优质银行的基本面保持稳健上行，耐心持有银行股，会带来稳健收益。继续推荐农行、工行、建行和招行。  风险提示：经济下滑超预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评研究 是 是 基础资产 是否可穿非同业单一客户 （可不穿透） 否 匿名客户 是 投资金额<一级资本 否 风险暴露<一级资本 非同业单一客户 最终债务人 否 1、正式稿与意见稿差别  匿名客户压力减轻，提升监管规定的可操作性，降低银行合规成本：1）允许符合条件的资产管理产品和资产证券化产品不使用穿透方法。2）允许符合条件的将产品本身作为交易对手，不计入匿名客户。 图表：特定风险暴露交易对手确定（征求意见稿） 资料来源：中泰证券研究所 图表：特定风险暴露交易对手确定（正式稿） 资料来源：中泰证券研究所  延长匿名客户一年过渡期：商业银行应于2019年底前达到匿名客户风险暴露集中度要求（征求意见稿规定2018年底），相当于设置了一年的过渡期。 基础资产 是否可穿透？ 匿名客户 最终债务人 否 是 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评研究 2、大银行（招行）压力较小  最为极端情况假设：若资管产品和abs无法穿透且单笔资产投资金额大于一级资本净额的0.15%，基础资产风险暴露全部计入匿名客户，则大行由于资管产品规模占比不高、核心一级资本较充足的优势，总体压力较小。测算方法：我们统计了表内资管产品和abs总额，因无法穿透，则风险暴露为投资的名义金额，受不超一级净资本15%约束，测算结果为大行、招行差额绝对值部分占比一级资本净额15%比例较小。 图表：风险暴露超过一级资本净额*15%（2017，百万） 一级资本净额*15% 风险暴露 差额 差额/一级资本净额*15% 中行 219,164 129,612 89,552 40.9% 工行 316,509 327,098 -10,589 -3.3% 交行 100,414 356,912 -256,498 -255.4% 招行 68,967 597,019 -528,052 -765.7% 张家港 1,203 11,546 -10,343 -859.5% 平安 30,644 303,916 -273,272 -891.8% 华夏 25,339 265,759 -240,420 -948.8% 中信 60,507 706,717 -646,210 -1068.0% 常熟 1,615 18,953 -17,338 -1073.6% 江阴 1,379 17,023 -15,644 -1134.2% 无锡 1,385 17,386 -16,001 -1155.6% 民生 57,812 784,536 -726,724 -1257.0% 北京 26,388 394,513 -368,125 -1395.0% 浦发 62,764 1,034,257 -971,493 -1547.9% 光大 45,456 787,223 -741,767 -1631.8% 上海 22,012 491,214 -469,202 -2131.5% 兴业 62,604 1,812,884 -1,750,280 -2795.8% 江苏 16,831 505,940 -489,108 -2906.0% 南京 10,050 307,142 -297,092 -2956.1% 贵阳 3,790 122,781 -118,990 -3139.4% 杭州 7,758 276,255 -268,497 -3460.9% 宁波 8,522 307,575 -299,053 -3509.4% 资料来源：中泰证券研究所  超出匿名客户部分至少需要产品数：部分股份行、城商行需要分散的产品笔数更多。测算方法：超出匿名客户部分，若不能穿透，风险暴露为投资金额，投资金额除以一级资本净额0.15%则为至少所需产品数，大行、招行所需产品笔数较小。反过来推，大行能够计入非同业单一客户的单一产品资产规模更大、在10-32亿之间；股份行在3-7亿；城商行在0.4-3亿；农商行在1-2千万左右。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评研究 图表：超出匿名客户部分至少需要产品数（2017，百万元） 差额绝对值 一级资本净额*0.15% 产品数 工行 10,589 3,165 3.3 交行 10,589 1,004 255.4 招行 10,589 690 765.7 张家港 10,589 12 859.5 平安 10,589 306 891.8 华夏 10,589 253 948.8 中信 10,589 605 1068.0 常熟 10,589 16 1073.6 江阴 10,589 14 1134.2 无锡 10,589 14 1155.6 民生 10,589 578 1257.0 北京 10,589 264 1395.0 浦发 10,589 628 1547.9 光大 10,589 455 1631.8 上海 10,589 220 2131.5 兴业 10,589 626 2795.8 江苏 10,589 168 2906.0 南京 10,589 101 2956.1 贵阳 10,589 38 3139.4 杭州 10,589 78 3460.9 宁波 10,589 85 3509.4 资料来源：中泰证券研究所  分产品看压力情况：abs产品压力不大。若各类产品均想计入非同业单一客户，则需要产品笔数中位数情况：基金、理财、信托及资管、abs分别为143、75、974、22笔（由于部分银行信托计划与资管计划合计在一次，为了可比我们把二者合计，所算笔数产品会较大）。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业点评研究 图表：计入非同业单一客户所需产品笔数 基金 理财 信托及资管 abs 民生 0.0 交行 0.0 中行 3.4 交行 0.0 平安 0.0 招行 0.0 工行 92.1 宁波 0.0 华夏 0.0 民生 0.0 江阴 149.9 张家港 0.0 张家港 0.0 工行 0.1 交行 271.5 平安 0.0 工行 3.4 浦发 1.4 张家港 481.7 上海 4.5 中行 15.9 中行 6.8 无锡 629.5 贵阳 6.2 贵阳 50.3 平安 22.9 中信 652.9 工行 7.7 招行 68.1 常熟 24.8 招行 785.4 光大 9.5 交行 83.9 北京 33.4 上海 800.8 招行 12.2 江苏 117.0 华夏 56.8 华夏 929.8 无锡 15.4 常熟 131.3 光大 71.3 平安 968.8 杭州 21.7 无锡 154.4 江阴 78.6 常熟 978.6 北京 21.8 北京 162.5 兴业 139.7 浦发 1006.8 江苏 25.3 中信 200.8 南京 212.9 光大 1132.0 中行 33.0 南京 320.4 中信 229.8 北京 1277.3 江阴 38.3 浦发 362.4 贵阳 242.1 民生 1288.7 常熟 38.9 杭州 370.4 宁波 347.7 杭州 1297.3 华夏 62.1 兴业 476.0 无锡 456.4 宁波 1485.5 民生 68.3 光大 519.0 张家港 477.8 江苏 1815.2 中信 84.5 上海 822.2 上海 604.0 兴业 1842.2 浦发 277.2 江阴 967.4 江苏 1048.5 南京 1877.1 兴业 437.8 宁波 1776.2 杭州 1871.5 贵阳 2940.9 南京 645.7 资料来源：中泰证券研究所 3、影响：控制通道业务，弱化同业依赖  金融监管方向未变。1、控制通道业务的投资。匿名客户的规定旨在堵各类同业和投资的监管套利，限制银行投资公募基金（货基为主）、同业理财和部分无法穿透的资管计划。2、限制单一金融同业客户的集中度（包括金融集团，）弱化银行对同业业务的依赖，以及通过同业加杆杠。  降低授信集中度，防控系统性风险。管理办法通过对授信集中度，尤其对同业授信集中度的监管加严，使银行投资分散化，主动降低对同业业务投资，改变授信过程中“搭便车”、“垒大户”等现象，提高中小企业信贷可获得性，改善信贷资源配置效率，从而达到防控系统性风险、引导资金投向实体经济的目的。  与征求意见稿相比：希望平稳过渡。与1月5日的意见稿，匿名客户压力减轻，提升监管规定的可操作性；延长匿名客户一年过渡期。与资管新规正式稿释放的信号一样：期望平稳过渡。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 行业点评研究 4、银行股投资建议  基本面稳健，底部带来稳健收益。目前我们对银行股更为积极：由于政策有底线思维，市场预期足够低，整个银行板块已到底部；优质银行的基本面保持稳健上行，耐心持有银行股，会带来稳健收益。继续推荐农行、工行、建行和招行。 附：《商业银行大额风险暴露管理办法》管理办法监管框架  监管框架：不同