华宝证券的11月份资产配置报告指出，宏观逻辑方面，政府着力推动上游煤炭等资源品的保供稳价，近期资源品价格有所回落，未来价格继续上行的概率下降，更大可能是在高位维持的状态。对于中下游制造公司来说，原材价格压力有所缓解，叠加终端消费品供需紧张，消费品涨价浪潮开启，产业链利润有望从上游逐步向中下游倾斜。货币政策方面，短期内难以期待央行进一步降准的举动，重点关注央行近期拟推出的绿色再贷款等碳减排支持工具。财政政策方面，监管要求11月底前完成专项债的发行工作，考虑到北方即将步入寒冬，短期实物工作量很难快速提升，目前财政层面的政策更多是为明年上半年准备，以明年尽快形成实物工作量。短期来看，从宏观层面上，股市缺乏系统性上涨的基础，整体市场呈中性，股市方面重点在于结构、个股、挖掘alpha。债市方面，资管新规过渡期即将到2021年底结束，需要关注银行现金管理类理财产品的压降要求可能对短债带来阶段性冲击。资产配置观点方面，股票方面，标配。市场高轮动状态仍将持续，总体配置思想是构建哑铃型组合、均衡配置策略。重点关注：一是产业景气度持续性较强的板块，如新能源、军工行业；二是关注估值已经明显回落，业绩稳定增长的消费、医药；三是随着微观政策的纠偏，前期受政策压制明显的互联网龙头有望迎来估值修复；四是随着中美关系的改善，汽车“缺芯”问题有望得到缓解，车企补库存有望开启，利好汽车零配件行业。债市方面，利率债：长债部分增配、短债减配。四季度债券长端利率可能会小幅下行，纠偏滞涨预期。资管新规过渡期即将到2021年底结束，需要关注银行现金管理类理财产品的压降要求可能对短债带来阶段性冲击。信用债：标配高等级信用债。经济需求端较弱，地产加快去杠杆，信用利差有上行压力，建议配置高等级信用债。黄金方面，减配。美国服务业恢复距离疫情前仍有一定的缺口，后续若疫情持续缓和情况下，美国经济有望延续目前的复苏形势，短期内不建议持有黄金。
