发改委重磅出击保供稳价，煤价下行风险仍存

请阅读正文后的声明 黑色金属研究团队 研究员：肖维 021-60635725 xiaow@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3011551 投资咨询证书号：Z0011422 研究员：翟贺攀 021-60635736 zhaihp@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3033782 投资咨询证书号：Z0014484 研究员：吴凯航 021-60635735 wukh@ccbfutures.com 期货从业资格号：F03086042 动力煤月报 发改委重磅出击保供稳价，煤价下行风险仍存 日期 2021年11月1日 请阅读正文后的声明 - 2 - 月度报告 观点摘要 ＃summary＃  动力煤供给端，就目前现状来看，三西开工率有较大回升，预计10月份动力煤产量有较大幅度的提升。  动力煤库存端，截至9月动力煤港口、电厂库存仍大幅下降 ，但据10月份供增需减的情况来看，10月份港口、电厂的库存会有较大幅度的回升，根据对今年气候的预测判断，对于电厂库存的需求会高于去年同期水平。  动力煤需求端，全社会用电量大幅下降，环比下降9%，第一、二、三产业均有等幅下降，9月总发电量6751亿千瓦时，环比下降8.56%，火电发电量4521亿千瓦时，环比下降12.49%。  根据对历史拉尼娜年份分析，全国供热耗煤量同比会有较大幅度的上升，由于今年同样为高概率拉尼娜年份，预计在供热方面对于动力煤的需求会有所增加，这同样要求电热厂有相对较高的库存，因此在一定程度上可以推测电厂今年的库存可用天数应高于去年同期水平。  政策消息端，早在10月19日之前，发改委已多次召开相关会议，为确保今冬明春的煤炭供应，包括供给端的煤炭增产措施还是下游端的限电措施，但是从结果上来看，煤炭价格居高不下，港口以及电厂库存持续下降，各方库存不足，相关措施难以提高各方库存已应对今冬明春所需。10月19日，发改委连续召开会议研究依法对煤炭价格实行干预措施，并对煤炭保供稳价提出明确要求措施，重磅出击下，煤炭价格快速下跌，纵观发改委的一系列发文与举措，可以看出今冬明春的保供稳价是发改委的明确目标，而该目标的实现情况主要通过市场煤炭价格以及电厂库存指标来反应，从目前来看，港口5500大卡动力煤平仓价格已下降至1500以下，电厂库存也已回升至较高水平，但为了建立长期有效的煤炭供应机制，前日价格司给出了440元/吨，上浮20%的坑口价格，据近日有关消息，可以判断该价格在一定程度上已经涉及了对于煤企利润的考量，通过对于煤企的利润的压减，煤炭价格存在继续回调空间，528的坑口价以及800的港口平仓价或将成为港口平仓价的上限。  风险提示，价格司指导意见没有得到国务院通过 近期研究报告 《专题报告：冷冬下的动力煤危机》2021-10-15 《专题报告：动力煤或仍高于高盈利能力市场参与者的期望价格》2021-10-22 请阅读正文后的声明 - 3 - 月度报告 目录 一、行情回顾 .................................................................................................... - 4 - 二、基本面数据概览 .................................................................................... - 6 - 三、主要影响因素分析 ............................................................................... - 7 - 3.1 政策影响下，预计10月国内动力煤产量有较大增长 ............................... - 7 - 3.2能耗双控政策影响下，全社会用电量、火力发电量大幅下降 .................. - 8 - 3.3 9月底动力煤电厂库存降至新低，10月政策影响下预计有较大回升，但较去年同期或仍存一定距离。 .............................................................................. - 10 - 3.4 动力煤现货价格与基差 .............................................................................. - 11 - 3.5 拉尼娜现象分析与目前动力煤目前热供耗状况....................................... - 12 - 四、9、10月份相关政策消息梳理.................................................... - 13 - 五、后市预判 .................................................................................................. - 17 - 动力煤价格仍高于发改委预期的限价上限，通过压减煤企利润，煤炭现货价格仍存下降空间，预计市场盘面价格震荡下降。 .............................................. - 17 - 请阅读正文后的声明 - 4 - 月度报告 一、行情回顾 动力煤主力合约2201自10月19日1982元/吨开始连续跌停至25日开板，10月29日，连续深跌至973元/吨。10月期间主力合约资金累计流出7.07亿元。 表1：截至10月31日焦煤期货合约月度行情（单位：元/吨、%、手、亿元） 合约 前收盘价 月初开盘价 月内最高价 月内最低价 收盘价 收盘价变化 月涨跌幅 月累计成交量 目前持仓量 月持仓量变化 月资金流向 ZC2111 1387.0 1450.0 2359.8 1127.8 1130.0 -257.0 -18.53 13062.0 16 -1962.0 -0.33 ZC2112 1291.2 1375.8 2150.0 985.8 999.0 -292.2 -22.63 18365.0 1223 192.0 -0.01 ZC2201 1262.0 1351.8 1982.0 958.4 973.0 -289.0 -22.90 1421443.0 31750 -39434.0 -7.07 ZC2203 1053.2 1161.0 1534.4 770.0 801.4 -251.8 -23.91 10090.0 1491 625.0 0.03 ZC2205 1017.0 1105.0 1388.0 753.2 805.0 -212.0 -20.85 505068.0 15058 -3835.0 -0.85 数据来源：大商所网站，建信期货研投中心 图1：截至10月31日焦煤各合约行情解析图（单位：元/吨，亿元） 数据来源：聚宽，Wind，建信期货研投中心 请阅读正文后的声明 - 5 - 月度报告 图2：10月动力煤主力合约ZC2201日级K线图 数据来源：Wind，建信期货研投中心 图2：10月动力煤主力多合约日级K线图叠加 数据来源：Wind，建信期货研投中心 请阅读正文后的声明 - 6 - 月度报告 二、基本面数据概览 表1：2021年10月25日最新基本面相关数据 指标 更新日期 频率 近期描述 铁矿石期现货价格及价差 优混：Q5500，V28，S0.5：山西产：汇总价格：秦皇岛港（日） 2021-10-29 日 秦皇岛港山西产5500大卡动力煤29日1480元每吨 动力煤：Q5500，S0.6，MT16：内蒙古产：平仓价：秦皇岛港（日） 2021-10-29 日 秦皇岛港内蒙古产5500大卡动力煤29日1500元每吨 优混：Q5500，V28，S0.5：山西产：汇总价格：广州港（日） 2021-10-29 日 广州港山西产5500大卡动力煤29日1840元每吨 秦皇岛港基差 2021-10-29 日 青岛港铁矿石基差460.4元/吨,较昨日扩宽45.4元/吨 产量、发货量 原煤当月产量 2021-9-30 月 9月国内原煤产量33409.8万吨，较8月减少114.2万吨 山西原煤产量 2021-9-30 月 9月山西原煤产量10050.5万吨，较8月减少33.6万吨 陕西原煤产量 2021-9-30 月 9月陕西原煤产量5680.9万吨，较8月减少195.2万吨 内蒙古原煤产量 2021-9-30 月 9月内蒙古原煤产量8205.1万吨，较8月增加46.7万吨 库存 55港口库存 2021-10-15 周 4605.4万吨，较10月8号减少36.2万吨，同比减少15.07% 重点电厂库存 2021-9-30 旬 9月全国6000千瓦以上重点电厂库存4584万吨，可用11天，同比减少3787万吨，缩短13天，暂无10月数据，但据发改委消息，按近期供煤水平测算，统调电厂存煤预计3日内可超过1.1亿吨，可用天数达到20天 需求 火电月产量 2021-9-31 月 9月火电产量4521亿千瓦时，较8月减少645.5亿千瓦时 总评：供给端，目前原煤总产量9月份较8月份有所减少，但目前三西开工率有较大回升，预计10月份产量有较大回升。需求端，发电厂火电产量9月份较8月份减少645.5亿千瓦时。库存端， 10月动力煤港口库存仍有所减少，同比去年减少15.07%，电厂库存目前暂无10月数据更新，但据发改委消息，按近期供煤水平测算，统调电厂存煤预计3日内可超过1.1亿吨，可用天数达到20天，据去年同期差4天。 数据来源：Wind，MySteel，建信期货研投中心。 请阅读正文后的声明 - 7 - 月度报告 三、主要影响因素分析 3.1 政策影响下，预计10月国内动力煤产量有较大增长 9月数据显示，动力煤原煤产量33020万吨，较8月份略有所下降，进口2843.27万吨较8月份增加557万吨，三西开工率10月份较9月底有明显增长，截至10月22日，陕西周度开工率56.14%，较9月底增加3.51个百分点，内蒙古开工率84.81%，较9月底增加3.33个百分点，山西周度开工率78%，较9月底增加2个百分点。，预计10月份国内动力煤产量有近3%增长。 图9：动力煤原煤当月产量：万吨 图10：动力煤三西开工率：% 数据来源：Mysteel，建信期货研投中心 数据来源：Mysteel，建信期货研投中心 图11：动力煤当月进口数量：万吨 图12：动力煤供给结构：% 数据来源：Mysteel，建信期货研投中心 数据来源：Mysteel，建信期货研投中心 请阅读正文后的声明 - 8 - 月度报告 图11：动力煤当月合计数量：万吨 图12：合计动力煤累计：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研投中心 数据来源：Mysteel，建信期货研投中心 3.2能耗双控政策影响下，全社会用电量、火力发电量大幅下降 截至9月底，全社会用电量环比下降9%，