隆基股份发布2021年三季报,前三季度实现营业收入562.06亿元,同比+66.13%;实现归母净利润75.56亿元,同比+18.87%。其中单三季度实现营业收入211.07亿元,同比+54.17%,环比+9.68%;实现归母净利润25.63亿元,同比+14.39%,环比+2.89%。业绩符合预期。 受上游原材料涨价影响,公司盈利能力环比有所下滑。前三季度公司实现毛利率21.30%,同比下降6.54pct;实现净利率13.44%,同比下降5.86pct。单三季度实现毛利率18.93%,环比下降3.4pct;实现净利率12.13%,环比下降0.81pct。主要原因系上游硅料价格维持高位,公司成本压力较大,但由于公司成本管控优秀,盈利能力依然处于行业领先位置。 大尺寸组件出货占比持续提升,盈利能力维持较高水平。三季度大尺寸组件占比实现环比持续提升,预计四季度大尺寸出货依然将有所上升,产品结构有望持续改善。一体化成本管控优秀,组件盈利能力维持较高水平。预计未来随着硅料供给趋于宽松,产业链价格下降有望带动需求快速回升,且缓解公司成本压力,组件业务有望迎来量利齐升机会。 新型电池技术储备充分,大尺寸产能持续扩张。公司在TOPCon、HJT等新型电池技术上已有深入研究和技术储备。近日隆基发布HJT最新转换效率,高达26.3%,一周内两次刷新世界纪录,新电池技术储备充分。另外公司大尺寸产能持续扩张,预计21年硅片/电池片/组件产能分别为105/38/65GW。 投资建议:预计21-23年归母净利润分别为105.62/148.40/179.64亿元,同比增长23.5%/40.5%/21.1%,EPS分别为1.95/2.74/3.32元,维持“买入”评级。 风险提示:光伏装机不及预期,上游原材料涨价超预期