根据报告正文，明年国内或为“宽”货币与“稳”信用组合。由于今年政府工作报告中将全年经济增速目标设定在6%以上，完成这一目标并无压力，因此，今年特别是下半年总量政策重心一直往“调结构”方向倾斜，并兼顾外部因素。此外，今年有三点外部因素对货币政策形成约束：首先，强劲的外需对完成经济增长目标形成保障；第二，9-10月美国对华经贸关系缓和，提振了风险偏好和出口预期；第三，美联储Taper预期早在年初就已形成，但靴子落地前全球各国央行都保持谨慎。明年或有“宽”货币操作。2014年后人民银行满足银行体系准备金需求的方式是在降准与加大MLF净投放之间反复相机抉择。MLF余额越高，人民银行越倾向于使用降准工具。11月16日、11月30日以及12月15日 MLF到期续作量会成为判断明年人民银行政策操作的依据：如果等量续作，那么MLF余额会维持在5万亿的相对高位，这意味按照以往规律，人民银行会在明年择机进行降准操作。如果是减量续作，执行6000亿的置换空间，那么明年人民银行的政策空间会相对较大，降准与加大MLF净投放均可以满足银行体系的准备金需求。此外，明年Q2及此后随着经济下行压力加大，国内总量政策也有望适度稳增长。本着跨周期调节的原则，宽货币政策基调极有可能在明年上半年甚至一季度逐渐明朗。届时无论降准或者加大MLF净投放都是市场理解的“宽”货币操作并阶段性地利好债市。明年信用大概率以“稳“为主。疫情后，人民银行的货币政策重心转向结构性货币政策。在如今跨周期设计的政策大背景下，关于信用政策制定者强调的是“稳”，而政策的抓手则是结构性货币政策工具。展望明年，绿色贷款有望成为维持信贷总量增长的重要力量。对于传统的信用需求方房地产部门，权威人士也在近期的《十问中国经济》中指出了方向“就当前整个房地产市场而言，合理的资金需求正在得到满足。”明年房地产部门的融资需求应该会有边际上的改变。在当下跨周期调节政策思路下，经济政策目标更聚焦于解决中长期的结构性问题。预计明年能看到结构性货币政策工具持续发力
