业绩符合预期，成本护城河优势显著

根据报告，公司发布2021年三季报，营收227.96亿，同比增长53.63%，归母净利润23.69亿，同比增长244.95%，扣非归母净利润23.18亿元，同比增长269%。公司业绩符合预期，其中3q21，公司营收85.02亿，环比+8.04%，主要系产品销售单价、销售数量增加以及巴莫纳入合并范围所致；归母净利润9.0亿，环比+10.57%；扣非净利润9.02亿元，环比+19%。此外，公司印尼红土镍矿湿法冶炼项目进展顺利，预计华越项目有望在2021年底建设完成。公司规划产能达38.5万吨，单吨利润优势明显，且公司已实现矿产-前驱体-正极一体化布局，进一步凸显成本优势。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为33、45、60亿，YOY+184%、+36%、+34%，对应PE分别为41、30、23倍。公司拥有行业最深的成本护城河，未来有望进一步提升市盈率。