首都机场租金返还落地，毛利率受疫情压制

根据研报，中国中免（601888）在2021年Q3受到线下销售影响，毛利率降至31.39%，但预计进入Q4旺季后，公司整体销售折扣及线上线下销售结构有望回归常态，毛利率边际改善趋势确定。此外，首都机场租金返还+税率优惠落地，Q3表观净利率提升。预计四季度公司毛利率有望逐步恢复常态。公司当前仍处新一轮成长周期的较早阶段，2022-23年公司于海南的旗舰免税综合体将逐步开业，将逐步释放离岛免税新政红利，远期则有国人市内免税政策催化，未来业绩亮点仍然较多。我们给予公司“买入”评级。