华新水泥发布2021年三季报，公司实现营收224.5亿元，同比增长10.0%；归母净利35.6亿元，同比下降11.5%；扣非归母净利35.2亿元，同比下降11.9%；经营活动现金净流量35.7亿元，同比下降36.9%。单三季度营业收入77.1亿元，同比下降1.8%；归母净利11.3亿元，同比下降36.5%；扣非归母净利润11.3亿元，同比下降35.8%。我们认为能耗双控影响销量，看好Q4供给收缩下价格中枢维持高位。公司水泥主业布局在中西南地区，两湖地区供需韧性强且西南地区存在边际改善空间，同时，公司海外水泥熟料产能持续扩张叠加骨料、商混、环保、新材料等业务快速发展将带来新的盈利增长点。同时，近期供给端受限产限电影响保持收缩趋势，价格中枢有望维持高位；政策调控下煤炭高位有所回落将推动公司盈利好转；考虑产业链纵向一体化的骨料、商混业务受产能扩张推动实现了较快增长，产业链纵向一体化卓有成效。展望Q4价格，限产持续促供给保持收缩趋势，我们认为Q4价格或同比上涨，价格中枢或维持高位。我们预计公司2021-2023年净利润分别为57.96亿元、70.13亿元和82.69亿元，对应PE分别为12.0x、9.5x和8.1x，维持买入评级。
