特渠和海外拖累单季度增速，护肤与线上渠道保持加快增长

东方证券发布上海家化2021年三季报点评，公司营业收入和净利润分别同比增长8.73%和34.71%，扣非后净利润同比增长71.85%，其中第三季度单季公司营业收入下降3.41%，归母净利润同比增长4.6%。公司综合毛利率同比增加0.84pct，其中第三季度毛利率下降1.87pct。公司期间费用率同比下降0.92pct，其中销售费用率下降0.74pct，管理费用率增加0.55pct。公司经营净现金流同比增加58.69%，存货和应收账款周转天数分别下降16天与6天。董事长潘总上任后确立了家化新的发展策略，我们期待公司未来3年更扎实的收入提升步伐以及经过1-2年的调整后经营业绩的向上改善弹性。我们小幅下调公司收入预测，预计公司2021-2023年每股收益为0.78元、1.05元和1.37元，DCF目标估值53.36元，维持公司“增持”评级。