发布股权激励计划，彰显未来发展信心

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 发布股权激励计划，彰显未来发展信心 [Table_Title2] 华测导航(300627) [Table_DataInfo] 评级： 增持 股票代码： 300627 上次评级： 增持 52 周最高价/最低价： 52.11/20.93 目标价格： 总市值(亿) 152.82 最新收盘价： 40.39 自由流通市值(亿) 109.73 自由流通股数(百万) 271.69 [Table_Summary] 事件概述 公司前三季度实现收入12.69亿元，同比增长50.84%；实现归母净利润1.77亿元，同比增长61.85%，实现扣非归母净利润1.29亿元，同比增长86.60%。 分析判断: ► 数据应用及系统解决方案高速发展，21H1归母净利润翻倍增长 得益于数据应用及系统解决方案的增长，公司业绩持续高速增长。单三季度公司实现营收4.15亿元，同比增长14.59%；归母净利润0.68亿元，同比增长20.99%；扣非归母净利润0.48亿元，同比增长44.69%；毛利率55.01%，同比去年高基数略下降3.95pct，环比略微下降0.04pct，基本保持稳定。公司系统解决方案业务由于交付周期不同，季度收入浮动较大，但全年整体业绩水平仍保持较高增速。 ► 持续加强业务拓展，GNSS应用、集成监测相继突破，高精度地图市场有望提供新动能 （1）测量测绘领域，公司推出“五星十六频RTK”高精度GNSS接收产品，突破在复杂测量场景下的信号问题，集成惯导模块，大大提升作业效率，在国内市占率持续提升。（2）灾害监测领域，公司推广普适型地质灾害监测方案，覆盖全国地灾隐患点，实现地质灾害监测方案市场的领先占有率。（3）同时，公司积极拓展自动驾驶领域，农机市场景气度高，推出农机自动驾驶“领航员NX510”，与部分主机厂建立深度合作，实现农机自动驾驶产品的快速推广。同时，积极拓展乘用车市场，通过高精度定位算法、紧耦合算法等核心技术，可提供端到端的满足ASIL-B要求的车规级高精度定位解决方案，目前已被指定为哪吒汽车、浙江省某车企自动驾驶位置单元业务定点供应商，项目周期2021-2026年，目前处于量产前开发阶段，将为后续业绩增长提供新动力。（4）此外，公司在实景三维和海洋测绘领域均实现业务快速推广。 ► 费用端维稳，整体经营稳健 公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为22.54%/7.11%/18.45%/0.24%，其中管理费用率较去年同期略下降1.34pct，其他基本保持稳定。资产端看，报告期末公司存货达到3.89亿元，结合公司所处行业高景气度情况，预计全年仍将保持较高增速。 ► 发布新一轮股权激励计划，高成长周期中加强团队稳定，彰显未来发展信心 公司2021年10月11日公告拟向公司高管及核心骨干授予不超过 900 万股限制性股票，约占公司股本的 2.3787%。本次激励计划授予价格为35元/股，公司设定了以 2021 年净利润为基数，2022 年、2023 年、2024 年净利润增长率分别不低于 15%、30%、45%的业绩考核指标，彰显公司未来发展信心。 投资建议 公司作为国内高精度卫星导航定位产业的领先企业，聚焦高精度卫星导航定位应用相关的核心技术及其产品的开发、制造、集成和应用产业化。维持盈利预测不变，预测 2021-2023年公司营收分别为19.7/26.1/33.6亿元，每股收益分别为0.74/0.98/1.26元，对应2021年10月29日40.39元/股收盘价PE分别为54.4/41.1/32.0倍，维持“增持”评级。 风险提示 技术创新和行业变化风险; 高精度定位设备市场竞争增强风险; 核心技术人员流失风险。 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2021年10月29日 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 营业收入(百万元) 1,146 1,410 1,969 2,607 3,364 YoY（%） 20.3% 23.0% 39.7% 32.4% 29.1% 归母净利润(百万元) 139 197 281 372 477 YoY（%） 31.9% 42.0% 42.7% 32.3% 28.3% 毛利率（%） 56.0% 54.3% 55.3% 55.6% 55.8% 每股收益（元） 0.37 0.52 0.74 0.98 1.26 ROE 14.0% 18.1% 20.0% 20.9% 21.1% 市盈率 110.18 77.60 54.36 41.10 32.04 资料来源：wind，华西证券研究所 [Table_Author] 分析师：宋辉 分析师：柳珏廷 邮箱：songhui@hx168.com.cn 邮箱：liujt@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080003 SAC NO：S1120119060016 联系电话： 联系电话： 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入 1,410 1,969 2,607 3,364 净利润 198 285 376 482 YoY(%) 23.0% 39.7% 32.4% 29.1% 折旧和摊销 42 26 28 25 营业成本 644 880 1,156 1,487 营运资金变动 -13 -194 -109 -179 营业税金及附加 9 12 16 20 经营活动现金流 231 88 261 277 销售费用 307 502 678 885 资本开支 -116 -97 -99 -91 管理费用 92 124 166 215 投资 6 0 0 0 财务费用 13 -6 -10 -13 投资活动现金流 -107 -77 -67 -52 资产减值损失 -22 -24 -30 -28 股权募资 0 37 0 0 投资收益 22 20 31 39 债务募资 297 -87 0 0 营业利润 221 284 386 497 筹资活动现金流 -97 -52 0 0 营业外收支 -2 34 32 40 现金净流量 18 -42 194 225 利润总额 219 318 418 537 主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 所得税 21 33 42 55 成长能力 净利润 198 285 376 482 营业收入增长率 23.0% 39.7% 32.4% 29.1% 归属于母公司净利润 197 281 372 477 净利润增长率 42.0% 42.7% 32.3% 28.3% YoY(%) 42.0% 42.7% 32.3% 28.3% 盈利能力 每股收益 0.52 0.74 0.98 1.26 毛利率 54.3% 55.3% 55.6% 55.8% 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 净利润率 14.1% 14.5% 14.4% 14.3% 货币资金 498 456 650 875 总资产收益率ROA 10.2% 12.1% 12.5% 12.8% 预付款项 50 71 93 120 净资产收益率ROE 18.1% 20.0% 20.9% 21.1% 存货 232 311 411 527 偿债能力 其他流动资产 723 973 1,231 1,549 流动比率 2.06 2.27 2.23 2.27 流动资产合计 1,503 1,812 2,385 3,071 速动比率 1.64 1.76 1.73 1.76 长期股权投资 33 33 33 33 现金比率 0.68 0.57 0.61 0.65 固定资产 66 85 100 120 资产负债率 43.3% 38.9% 39.5% 39.0% 无形资产 118 152 180 210 经营效率 非流动资产合计 421 504 578 659 总资产周转率 0.73 0.85 0.88 0.90 资产合计 1,924 2,315 2,963 3,730 每股指标（元） 短期借款 87 0 0 0 每股收益 0.52 0.74 0.98 1.26 应付账款及票据 252 346 454 583 每股净资产 2.87 3.71 4.70 5.97 其他流动负债 392 454 616 769 每股经营现金流 0.61 0.23 0.69 0.73 流动负债合计 731 800 1,070 1,353 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款 0 0 0 0 估值分析 其他长期负债 102 102 102 102 PE 77.60 54.36 41.10 32.04 非流动负债合计 102 102 102 102 PB 7.92 10.88 8.59 6.77 负债合计 833 901 1,172 1,454 股本 341 378 378 378 少数股东权益 6 9 13 18 股东权益合计 1,091 1,414 1,791 2,275 负债和股东权益合计 1,924 2,315 2,963 3,730 资料来源：公司公告，华西证券研究所 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 [Table_AuthorInfo] 分析师与研究助理简介 宋辉：3年电信运营商及互联网工作经验，5年证券研究经验，主要研究方向电信运营商、电信设备商、5G产业、光通信等领域。 柳珏廷：理学硕士，3年券商研究经验，主要关注5G及云相关产业链研究。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 19626187/21/20190228 16:59 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询