开润股份发布2021年三季报，实现营收15.74亿元，同比增长6.76%；归母净利润1.51亿元，同比增长306%。预计2021-2023年归母净利润分别为2.23、3.05和4.04亿元，对应EPS分别为0.93元、1.27元和1.68元，当前股价对应PE为23.7/17.4/13.1倍，维持“买入”评级。公司第一大客户Nike在全球市场的业绩逐渐恢复，第二大客户VF与公司的合作也愈发紧密，公司大客户占比有望进一步提升。公司对嘉乐的改造已初步完成，嘉乐继续承接优衣库订单的同时，也开始给阿迪达斯制作面料，预计后续有望切入阿迪达斯成衣业务。公司目前在印尼有100+条生产线，预计2022H1与2023H1都分别有产能释放，产能释放稳步推进。90分品牌通过品牌建设，提高高毛利新品占比，带动产品均价和品牌毛利率进一步提高，亏损环比收窄，预计2022年有望实现盈利。米牌的净利率未来预计继续保持在7%-9%左右，随着未来国外疫情好转，出行市场迎来拐点，米牌在未来将重新进入小米海外渠道，收入规模有望继续提升。
