吉祥航空发布了2021年三季报，公司前三季度营业收入为91.3亿元，同比增长27.3%，归母净利润为-0.50亿元，其中三季度营业收入为30.8亿元，同比增长2.7%，归母净利润为-1.52亿元。疫情对公司业务量造成影响，ASK为85.5亿，同比降10.9%，RPK为64.6亿，同比降14.8%，客座率为75.5%，同比降3.46pct。尽管国内市场受疫情影响业务量出现下降，但得益于在非疫情影响期间需求持续复苏及票价改革带来的运价弹性释放，3Q公司单位RPK营业收入达到0.477元，同比提高20.5%，带动收入同比上升2.7%。油价逐步上行，公司三季度航油成本约8.1亿，同比升约30%，单位ASK航油成本0.095元，同比升约45%。非油成本有所提升，达到21.5亿，单位ASK非油成本0.252元，同比增17%，相比2019年增3.8%。公司毛利润2.18亿，同比下降30%，疫情显著影响下依然为正值。费用方面，公司三季度销售费用1.05亿，环比小幅下降，管理费用则为1.34亿，环比略有上升，财务费用因经租进表带来租赁负债利息及汇兑损失出现明显提升，单季度财务费用2.54亿，同比提高2.31亿，导致单季度费用率上升至16.55%，同比显著提高7.80pct，为录得亏损的主要因素。鉴于疫情影响明显，单季度小幅亏损基本符合预期。我们无法预测国内防疫政策放松及国门放开的具体时点，但目前我国民航业仍处于周期底部，供给持续收紧为周期反转带来先决条件，一旦防疫政策松动，民航向上弹性大。预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.073亿、8.82亿、26.79亿，维持“买入”评级。
