立昂微是国内半导体硅片的领先企业，具备了4-8英寸硅单晶锭、硅抛光片、硅外延片的量产能力，下游客户包括华润微、中芯国际、华虹宏力、士兰微等知名企业。公司从2015-2019年连续五年位居国内半导体材料行业十强企业第一名，同时公司借助其重掺的独特优势盈利能力突出。从整体市场来看，2020年全球半导体硅片市场规模达112亿美元，其中大陆占比12%，未来随着5G和汽车电子的发展半导体硅片市场有望持续增长；从国内供给端来看，目前国内6英寸硅片自产率50%，8英寸硅片自产率10%，12英寸自产率为1%，国产替代空间巨大。 功率器件维持高景气。公司功率器件产品主要包括肖特基二极管芯片以及成品、MOSFET芯片等，目前公司在国内肖特基市场占比较大，MOSFET处于产能爬坡期，未来5G、光伏和汽车电子推动功率器件进入高景气周期，随着公司产能逐渐释放，此块业务有望迎来高增长。目前公司具有功率器件合计产能17.5万片/月。 化合物半导体芯片营造公司新的成长空间。5G推动带来射频芯片的增量需求，其中砷化镓射频芯片用量较高，公司引进先进技术团队，目前已具备量产能力，随着产能逐渐释放，此块业务给公司带来价值重估。目前公司砷化镓芯片规划产能5800片/月。 投资建议：预计公司2021-23年营业收入分别为24.26、34.66、44.97亿元，归母净利润分别为5.77、8.4、10.76亿元。考虑到公司半导体硅片深厚技术积累和规模优势，在功率器件和化合物芯片处于行业领先地位，给予2022年68XPE，对应目标价125元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：市场需求不及预期、行业竞争加剧、新产品推进不及预期
