发布开放平台2.0战略，加速AI生态构建

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2021年10月26日 科大讯飞（002230.SZ） 发布开放平台2.0战略，加速AI生态构建 事件：2021年10月25日，公司在“1024开发者节”上发布了讯飞开放平台2.0战略，提出将联合行业中最有资源、最有平台能力的行业龙头，共同搭建行业的基线底座，并通过行业低代码与零代码面向开发者开放应用场景、征集应用创意，最终为用户提供完整的解决方案。 加速构建AI生态，推动AI场景化赋能。本次发布会上，公司提出未来战略落地分几步，首先是产教融合，培养更多的人工智能人才，尤其面向解决行业重大问题的人才。其次是面向行业提供完整、可靠的解决方案。科大讯飞已经与行业内10家顶尖的合作伙伴正式开始筹建国家智能制造中心，后续将通过标准制定，对行业解决方案进行认证和测试。同时，公司将通过顶级赛事选择行业里面更多的优秀方案，形成行业标杆，引导更多的行业合作伙伴进行应用推广。此外，公司还提出未来每年将在人工智能开放平台上投入5个亿的研发基金，加速构建AI生态，推动AI场景化赋能。目前公司已经提出18个主要赛道，包括教育、医疗、智慧城市、农业以及环保等领域，通过标准体系、测试平台、认证体系、培训平台、低代码开发平台、开发者大赛6大举措对2.0战略提供支撑。截至2021年10月，讯飞开放平台开发者团队数已达到265万，相比2021年6月的220万继续快速提升，我们预计未来开放平台的收入贡献占比有望持续攀升。 公司真正的壁垒来源于语义和场景，消费品、医疗、司法背后都是语义和场景，未来有望快速增长。深度神经网络融合端到端技术，推动语音识别准确率大幅提升，技术迭代和创新已推动语音识别率达到超越人类的较高水平。加深场景化语义理解，构建知识图谱是未来语音识别的关键，也是科大讯飞真正的壁垒所在。消费：每款产品背后都有其场景和客户需求痛点，今年618捷报预示着消费者板块收入有望加速。医疗：基于医学深度模型，构建知识图谱进行推理，提升基层医疗机构的服务能力和效率。司法：通过图文识别、语义理解和司法要素提取，助力司法体制改革和智慧法院建设，提升司法质量、效率和公信力。我们认为上述垂直行业的持续深耕有望带来未来各版块收入端的加速。 维持“买入”评级。我们预计科大讯飞2021-2023年归属于母公司的净利润分别为18.06亿、24.58亿、33.19亿，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；技术研发落后及投入不达预期的风险；人才流失的风险；应收账款加大、客户回款不达预期的风险。 财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 10,079 13,025 18,027 24,566 33,161 增长率yoy（%） 27.3 29.2 38.4 36.3 35.0 归母净利润（百万元） 819 1,364 1,806 2,458 3,319 增长率yoy（%） 51.1 66.5 32.5 36.1 35.0 EPS最新摊薄（元/股） 0.36 0.59 0.79 1.07 1.44 净资产收益率（%） 8.0 11.1 13.4 15.5 17.4 P/E（倍） 149.3 89.7 67.7 49.7 36.8 P/B（倍） 10.7 9.7 8.7 7.5 6.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2021年10月25日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 计算机应用 前次评级 买入 10月25日收盘价(元) 53.15 总市值(百万元) 122,272.92 总股本(百万股) 2,300.53 其中自由流通股(%) 90.37 30日日均成交量(百万股) 19.71 股价走势 作者 分析师 刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com 分析师 杨烨 执业证书编号：S0680519060002 邮箱：yangye@gszq.com 相关研究 1、《科大讯飞（002230.SZ）：推出股权激励计划，彰显AI产业化信心》2021-09-27 2、《科大讯飞（002230.SZ）：中报符合预期，教育业务下半年有望加速》2021-08-24 3、《科大讯飞（002230.SZ）：教育智能化、公平化政策再次加码，公司有望持续受益》2021-07-21 0%16%32%48%64%80%96%112%2020-102021-022021-062021-10科大讯飞 沪深300 2021年10月26日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 11430 14978 18446 22191 28936 营业收入 10079 13025 18027 24566 33161 现金 3829 5350 7062 8753 13072 营业成本 5440 7148 9841 13256 17693 应收票据及应收账款 5308 5733 6285 6995 7744 营业税金及附加 67 79 109 149 201 其他应收款 408 436 812 833 1425 营业费用 1780 2084 2938 4078 5505 预付账款 145 205 168 406 322 管理费用 707 857 1190 1572 2056 存货 826 2379 3245 4330 5499 研发费用 1640 2211 3047 4152 5604 其他流动资产 914 875 875 875 875 财务费用 -4 16 -10 -15 -8 非流动资产 8671 9858 10635 11836 13188 资产减值损失 -7 -38 -52 -71 -96 长期投资 422 567 715 910 1066 其他收益 663 741 697 900 1100 固定资产 2001 1839 2844 3971 5305 公允价值变动收益 -4 355 250 200 200 无形资产 2791 2996 2798 2519 2180 投资净收益 112 32 67 123 83 其他非流动资产 3457 4456 4278 4435 4637 资产处臵收益 0 17 9 13 11 资产总计 20101 24836 29081 34027 42124 营业利润 988 1437 1882 2539 3409 流动负债 6866 10392 13120 15658 20460 营业外收入 74 141 170 210 240 短期借款 733 643 688 665 677 营业外支出 67 122 94 108 101 应付票据及应付账款 3088 5234 6223 9210 11388 利润总额 995 1457 1958 2641 3548 其他流动负债 3045 4515 6208 5782 8395 所得税 52 15 25 26 35 非流动负债 1500 1472 1503 1518 1523 净利润 943 1442 1932 2615 3512 长期借款 398 82 113 128 133 少数股东损益 124 78 126 157 193 其他非流动负债 1103 1390 1390 1390 1390 归属母公司净利润 819 1364 1806 2458 3319 负债合计 8366 11864 14622 17176 21983 EBITDA 1898 2570 2728 3588 4666 少数股东权益 317 304 429 586 779 EPS（元） 0.36 0.59 0.79 1.07 1.44 股本 2199 2225 2225 2225 2225 资本公积 6969 7339 7339 7339 7339 主要财务比率 留存收益 3018 3983 5473 7550 10159 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 归属母公司股东权益 11418 12668 14030 16265 19362 成长能力 负债和股东权益 20101 24836 29081 34027 42124 营业收入(%) 27.3 29.2 38.4 36.3 35.0 营业利润(%) 57.4 45.5 30.9 35.0 34.2 归属于母公司净利润(%) 51.1 66.5 32.5 36.1 35.0 获利能力 毛利率(%) 46.0 45.1 45.4 46.0 46.6 现金流量表（百万元） 净利率(%) 8.1 10.5 10.0 10.0 10.0 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 8.0 11.1 13.4 15.5 17.4 经营活动现金流 1531 2271 3593 3899 6965 ROIC(%) 6.9 9.4 11.6 13.7 15.5 净利润 943 1442 1932 2615 3512 偿债能力 折旧摊销 947 1230 914 1139 1401 资产负债率(%) 41.6 47.8 50.3 50.5 52.2 财务费用 -4 16 -10 -15 -8 净负债比率(%) -19.3 -29.8 -39.1 -43.6 -57.8 投资损失 -112 -32 -67 -123 -83 流动比率 1.7 1.4 1.4 1.4 1.4 营运资金变动 -411 -312 1083 496 2354 速动比率 1.4 1.1 1.1 1.1 1.1 其他经营现金流 168 -73 -259 -213 -211 营运能力 投资活动现金流 -2899 -735 -1365 -2004 -2459 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.8 0.9 资本支出 1887 1249 887 906 1065 应收账款周转率 2.3 2.4 3.0 3.7 4.5 长期投资 -1064 170 -148 -195 -157 应付账款周转率 2.1 1.7 1.7 1.7 1.7 其他投资现金流 -2076 684 -625 -1293 -1550 每股指标（元） 筹资活动现金流 2580 -95 -516 -204 -187 每股收益(最新摊薄) 0.36 0.59 0.79 1.07 1.44 短期借款 17 -91 45 -23 11 每股经营现金流(最新摊薄) 0.67 0.99 1.56 1.69 3.03 长期借款 31 -315 30 15 5 每股净资产(最新摊薄) 4.96 5.51 6.10 7.07 8.42 普通股增加 106 26 0 0 0 估值比率 资本公积增加 2381 370 0 0 0 P/E 149.3 89.7 67.7 49.7 36.8 其他筹资现金流 45 -85 -592 -197 -203 P/B 10.7 9.7 8.7 7.5 6.3 现金净增加额 1213 1437 1712 1691 4319 EV/EBITDA 61.3 44.6 41.4 31.1 23.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2021年10月25日收盘价 nMxPsMxPq